香梨股份(600506):股價異動,發(fā)展前景存在諸多不確定因素

　　公司股價近期發(fā)生大幅度波動,根據(jù)我們多方了解,公司的經(jīng)營情況正常,基本面并沒有產(chǎn)生重大的變化,導(dǎo)致股價異常波動的原因可能來自于可能介入鉀肥項目的傳言。

　　我們認(rèn)為,由于近幾年公司主業(yè)發(fā)展面臨較大的壓力,尋求新的增長點(diǎn)并不值得驚喜。而即使投資新的化工項目,其盈利前景也存在很大的不確定性。尿素、甲醇等天然氣化工產(chǎn)品面臨行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)過猛或市場需求不能有效釋放的風(fēng)險。國內(nèi)獲取高質(zhì)量鉀礦資源難度較大,鉀肥生產(chǎn)技術(shù)難度大、環(huán)節(jié)多、運(yùn)輸要求高,生產(chǎn)建設(shè)周期在3年以上。重組已有鉀肥項目則需平衡各方利益,談判的難度和不確定性極大。

　　受公司自身資本實力限制,投資新的規(guī)模較大項目將需要進(jìn)行大額融資或高負(fù)債,使新項目給原有股東帶來的收益面臨諸多的不確定性。因此我們認(rèn)為對于公司未來可能的投資項目,市場不應(yīng)寄以過高的期望。

　　如果拋開對于新項目的預(yù)期,我們認(rèn)為當(dāng)前業(yè)務(wù)難以對股價形成有力的支撐。公司最主要的利潤來自于香梨的業(yè)務(wù),該項業(yè)務(wù)預(yù)計全年貢獻(xiàn)的毛利將不會超過3000萬,考慮期間費(fèi)用,公司的盈利水平將十分有限。因此我們認(rèn)為目前股價已經(jīng)包含過多的未來預(yù)期,該股具有較高的投資風(fēng)險,給予"中性"投資評級。(華泰聯(lián)合)