事件:2013年11月29日,農(nóng)業(yè)部、國家工商行政管理總局召開打擊侵犯品種權(quán)和制售假劣種子行為專項行動電視電話會議。

    這是近年來執(zhí)法力度最大、覆蓋范圍最廣、處罰措施最為嚴厲的品種侵權(quán)和制售假劣專項整理行動。農(nóng)業(yè)部副部長余欣榮對此次整治行動提出四點要求:一是嚴查重點品種,堅決打掉套牌侵權(quán)種子的“外殼”。

    二是嚴查重點地區(qū),沒有生產(chǎn)許可證的不得調(diào)出,并嚴肅處理。明年,在播種和收獲前兩個關(guān)鍵時期,進行拉網(wǎng)式檢查。三是嚴查重點企業(yè),對存在制假售假違法行為的,堅決吊銷其生產(chǎn)經(jīng)營許可證和營業(yè)執(zhí)照,情節(jié)嚴重的移交司法處理。四是嚴查大案要案。

    專項整治行動對正牌企業(yè)的優(yōu)勢品種推廣形成正面利好,套牌種子生存空間將被極大擠壓,正牌品種推廣面積將超預(yù)期。此前,我們在東北草根調(diào)研的過程中發(fā)現(xiàn),先玉335正牌品種推廣面積2000多萬畝,但各類套牌先玉335品種推廣面積達到4000多萬畝,嚴重擠壓正牌品種的推廣空間。今年在行業(yè)景氣度較差的情況下,大型企業(yè)紛紛下降制種面積,但各類套牌品種制種面積不降反升,嚴重影響市場競爭秩序。我們在草根調(diào)研中了解到,今年除先玉335以外,登海605、良玉99、大民3307等品種套牌品種也開始出現(xiàn)爆發(fā)式增長,此次農(nóng)業(yè)部牽頭國家工商行政管理總局、公安部打擊套牌將擠壓套牌品種生存空間,正牌品種的推廣空間進一步打開,優(yōu)勢品種的推廣面積將超預(yù)期。

    優(yōu)勢品種成為最大受益者,先玉335、登海605等品種推廣面積潛力較目前將至少翻倍。從先玉335的推廣數(shù)據(jù)看,套牌品種在東北地區(qū)將近擠壓了正牌品種2倍以上的生存空間,我們預(yù)估其他區(qū)域性競爭性品種被擠壓空間不低于1倍,隨著打擊套牌政策落地,正牌品種的推廣空間將得到極大提升,今年部分優(yōu)勢品種如先玉335、登海605、隆平206、農(nóng)華101,良玉99等品種在行業(yè)整治的背景下,推廣面積將有望超出我們此前模型假設(shè)預(yù)期,行業(yè)競爭格局出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

    種業(yè)變革進入最后攻堅期,知識產(chǎn)權(quán)保護是變革攻堅的最后一個堡壘。2010年以來種業(yè)政策對種子行業(yè)的市場化發(fā)展已經(jīng)呈現(xiàn)出積極作用。行業(yè)進入門檻提升,國內(nèi)種子企業(yè)已由7900多家下降至5200多家,并購整合推進順利。種業(yè)扶持基金成立,龍頭企業(yè)加大商業(yè)化育種體系建設(shè),登海種業(yè)和大北農(nóng)紛紛投入巨資建立自己的育種研發(fā)平臺,隆平、豐樂、神農(nóng)大豐和荃銀也合資成立高規(guī)格的水稻育種平臺。隨著政府對種子知識產(chǎn)權(quán)保護力度的提升,大型種子公司育種研發(fā)的投入將繼續(xù)提升,行業(yè)正在逐步進入良性發(fā)展期,行業(yè)集中度將繼續(xù)提升,龍頭公司的業(yè)績成長性將不斷體現(xiàn)出來。

    此次打擊套牌行動將加速行業(yè)去庫存,我們預(yù)計在高壓政策下,明年全行業(yè)制種量將出現(xiàn)大幅下降,2014/2015推廣季制種行業(yè)出現(xiàn)景氣拐點及反轉(zhuǎn)的概率提升。如我們前文所述,今年行業(yè)制種量下滑低于預(yù)期主要原因在于套牌種子制種面積不降反升,擾亂行業(yè)競爭秩序。今年政府加大假劣制種專項整治行動,將導(dǎo)致大量套牌品種被動轉(zhuǎn)商,對供給端形成利好,而且此次會議明確指出明年播種和收獲階段進行拉網(wǎng)式檢查,將導(dǎo)致明年套牌品種制種量大幅下降,行業(yè)供過于求格局將迎來拐點,行業(yè)景氣度回升成為大概率事件。

    種業(yè)投資策略:明年上半年行業(yè)分化加劇,自下而上推薦登海種業(yè),下半年期待行業(yè)反轉(zhuǎn),看好隆平與登海。13/14推廣季行業(yè)庫存處于高位,但優(yōu)勢品種與普通品種推廣分化加劇,繼續(xù)看好登海種業(yè)品種推廣面積的高速增長帶來業(yè)績的確定性增長,首推登海種業(yè)。明年7-8月份,我們預(yù)計行業(yè)將出現(xiàn)大量轉(zhuǎn)商,制種面積大幅下滑,14/15推廣季行業(yè)景氣度迎來拐點反轉(zhuǎn),種業(yè)行業(yè)有望迎來行業(yè)性投資機會,從彈性的角度我們選取市值小,業(yè)績改善預(yù)期空間大的二線龍頭企業(yè),從穩(wěn)健性角度推薦登海種業(yè)和隆平高科。

    首推登海種業(yè):明年1季度之前登海種業(yè)仍具有較高的安全邊際,維持“買入”,目標價至39.66元。(1)行業(yè)扶持政策密集發(fā)布期,將繼續(xù)提振估值;(2)公司優(yōu)勢品種繼續(xù)放量,打擊套牌品種將利于公司正牌品種超預(yù)期推廣。(3)目前公司預(yù)收款高速增長,明年上半年的業(yè)績增長確定性非常高。我們繼續(xù)將登海種業(yè)作為種業(yè)板塊的首推品種,按30X2014EPS計算,目標價39.66元,“買入”評級。