北大荒(600598):收入大幅增長提升盈利潛力
投資要點
公司發(fā)布2011年三季報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入117.87億元,同比增長85%;歸屬于母公司所有者的凈利潤3.13億元,同比上升6.77%,每股收益0.18元,其中三季度單季歸屬母公司所有者凈利潤為7300萬元,同比增長16%;前三季度毛利率13.91%,同比下降7.53個百分點。其中三季度單季毛利率為12.7%,較去年同比下降11.9個百分點。
點評
營業(yè)收入大幅增加緣于公司農(nóng)產(chǎn)品和尿素銷售規(guī)模擴(kuò)大所致
報告期公司大米加工、銷售大幅增長,尿素生產(chǎn)趨于旺盛,預(yù)計這種漲幅有所回落,但近年仍將保持高增長勢頭。
豐產(chǎn)并未伴隨相應(yīng)的豐收
雖然營業(yè)收入大幅增長,但是凈利潤漲幅僅僅6.77%,遠(yuǎn)低于收入增幅,原因在于稻谷在需求拉上和成本推動的雙重作用下價格提升,但是國家為了控制通脹嚴(yán)格控制終端米價,大米沒有相應(yīng)提價,利差減小所致。
租金收入有望持續(xù)增長
在公司業(yè)務(wù)中租金收入毛利最高,公司中報顯示租金收入增長18%,預(yù)期稻米價格提升,租金也將相應(yīng)提升,預(yù)計每年增幅將維持在10%左右。
稻米加工今后或?qū)楣編沓~收益
稻米加工業(yè)是公司戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè),米業(yè)加工能力達(dá)700萬噸,是世界最大米業(yè)公司。由于公司稻谷產(chǎn)于北大荒,生長期長,采用常規(guī)稻種,種植區(qū)沒有工業(yè)污染,農(nóng)藥使用少,稻米品質(zhì)優(yōu)良無污染,理應(yīng)享有高品質(zhì)溢價,公司在打造從農(nóng)場到餐桌對接渠道,屆時超額收益將得以實現(xiàn)。
泰國洪災(zāi)可能導(dǎo)致國際米價上漲
泰國是世界第一大稻米出口國,目前洪災(zāi)已經(jīng)導(dǎo)致10%稻田受災(zāi),預(yù)期產(chǎn)量從2500萬噸減少到2100萬噸,柬埔寨也受洪災(zāi)影響;考慮到此前日本地震海嘯導(dǎo)致大量稻田受災(zāi),日本將加大稻米進(jìn)口量,國際米價將明顯趨漲,國內(nèi)米價上漲預(yù)期強(qiáng)烈。公司擁有大米庫存,將受益米價上漲。
盈利預(yù)測與評級:
預(yù)計公司2011-2013年EPS為0.21、0.28、0.32元,考慮到公司租金收入的穩(wěn)定性,米業(yè)盈利提升潛力,給予2.4倍市銷率,目標(biāo)價13.5元,首次給予增持評級。
風(fēng)險提示:
國家持續(xù)嚴(yán)控米價風(fēng)險;公司其他業(yè)務(wù)嚴(yán)重虧損風(fēng)險。(方正證券)
新中基(000972):行業(yè)冬天延續(xù),公司仍舊虧損
1.事件
公司公布2011年半年報,公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入769,315,217元,比去年同期增加11.47%;實現(xiàn)營業(yè)利潤-213,738,679元,歸屬于上市公司股東的凈利潤為-173,299,401元,去年同期公司凈利潤為-217,307,079元,每股收益-0.36元,去年同期每股收益-0.49元。
2.我們的分析與判斷
(一)、行業(yè)仍處于冬天復(fù)蘇時間低于預(yù)期我們之前曾認(rèn)為番茄醬價格在6月份之后會逐漸上漲,但由于中國在番茄醬對外出口中處于弱勢地位,而意大利是歐洲番茄醬的的集散地,目前意大利2-3家中間商(做批發(fā)與零售)的市場份額較大,他們在行業(yè)內(nèi)擁有買方話語權(quán)?，F(xiàn)在的情勢是他們聯(lián)合起來逼中國企業(yè)低價銷售。
目前10年產(chǎn)番茄醬對外出口報價在720-750美元之間,而行業(yè)內(nèi)舊醬生產(chǎn)成本普遍在780美元左右。新醬(11年產(chǎn))來看,目前新疆11年的番茄醬已經(jīng)開始生產(chǎn),盡管11年新疆番茄種植面積出現(xiàn)大幅下降,但生產(chǎn)情況良好,單產(chǎn)較去年有所恢復(fù),今年產(chǎn)量可能高于我們之前預(yù)期。故11年番茄醬的價格仍難有大幅提高?？傮w來看,全行業(yè)虧損的情況仍在延續(xù),行業(yè)春天仍未到來。
(二)、公司運(yùn)營非常艱難成本壓力大行業(yè)不景氣導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷售壓力較大,公司上年結(jié)轉(zhuǎn)的未銷售番茄醬庫存數(shù)額較大,公司仍有12億的原材料及庫存商品。另公司還有短期借款21.5億,還貸壓力較大。生產(chǎn)成本成本費(fèi)用也進(jìn)一步上漲,近年來番茄原料價格大幅上漲,10年番茄收購價格上漲了近30%,預(yù)計11年番茄收購價仍有5%的漲幅,而能源、原材料價格和運(yùn)費(fèi)的亦在上漲,導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)成本大幅度上升。
(三)、益海能否拯救新中基仍需時間檢驗益海嘉里入駐新中基后有意全面改造新中基盈利模式,打造從種植至品牌的番茄制品全產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)模式。使企業(yè)跳出低端原料醬惡性競爭的怪圈,徹底改變過去從事低端原料醬生產(chǎn)和賺取微薄的貼牌加工費(fèi)的經(jīng)營模式,但目前來看,益海并沒有成為番茄醬行業(yè)的救世主,也沒有對新中基帶來實際經(jīng)濟(jì)效益。"金龍魚"的輝煌能否在番茄醬行業(yè)重演,目前來看,這仍是個謎。
3.投資建議
鑒于番茄醬行業(yè)仍舊低迷,預(yù)計未來半年番茄醬價格上漲的幅度及速度較慢,我們下調(diào)新中基盈利預(yù)測。我們測算2011/2012/13年EPS分別為-0.3元/0.1元/0.31元。給予"中性"評級。
新賽股份600540:下半年油脂盈利環(huán)境有望改善
報告摘要:
營收同比下降44%,凈利潤同比增虧2800萬元。11上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.7億元,同比下降超過四成,虧損3046萬元,較10H1的-207增虧逾2800萬元。
棉紡及油脂業(yè)務(wù)全面虧損。上半年棉花價格大起大落,新疆329棉花在3月份創(chuàng)下歷史新高每噸3.25萬元,下滑至6月份的2.5萬元,目前在2萬元左右。油脂業(yè)務(wù)則延續(xù)了2010下半年以來的產(chǎn)品價格倒掛,導(dǎo)致公司上半年兩大主業(yè)全面虧損。
下半年油脂盈利環(huán)境會大幅改善。公司的油料業(yè)務(wù)主要有博樂油脂、圖木舒克油脂及烏魯木齊精煉灌裝項目,其中博樂油脂是公司油料主體。公司油脂產(chǎn)能4-5萬噸,每年實際生產(chǎn)3萬噸左右,其中70%是棉籽油。10年博樂油脂虧損約0.85億元,計提了約0.7億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。從全國糧油批發(fā)指數(shù)看,10年大部分時間在110-120間徘徊,11上半年在140多波動,而8月份上漲至150以上。我們認(rèn)為,公司油脂業(yè)務(wù)下半年盈利環(huán)境會大幅改善。
雙陸礦業(yè) 12年有望貢獻(xiàn)利潤。公司控股51%的雙陸礦業(yè),由年產(chǎn)9萬噸煤炭改造為60萬噸。預(yù)計雙陸的開采成本在每噸100元左右,市場仍主要以當(dāng)?shù)貫橹?其中一半左右可能銷往博樂。我們預(yù)計雙陸礦業(yè)達(dá)產(chǎn)后,有望為公司每年貢獻(xiàn)3000萬元左右的毛利。
增持評級。我們預(yù)期下半年油脂行業(yè)盈利環(huán)境會大幅改善,雙陸礦業(yè)在2012年開始貢獻(xiàn)利潤。預(yù)測公司11-13年實現(xiàn)凈利潤0.74/0.9/1.24億元, 每股收益分別為 0.24/0.30/0.41元,現(xiàn)價10.8元相當(dāng)于12/13年36/26倍PE?？紤]到公司是棉花商品的獨特標(biāo)的,及所處新疆整體活躍的政策和市場環(huán)境,首次給予增持評級。(宏源證券)
