來(lái)源： 新快報(bào)   作者: 符亮

    2010年下半年開始,全球大豆市場(chǎng)經(jīng)歷了一波瘋狂上漲，起因是6、7月歐洲遭受干旱、俄羅斯大火造成全球小麥供應(yīng)量緊缺的恐慌，小麥價(jià)格的狂飆進(jìn)而拉動(dòng)了玉米、大豆等糧食商品期貨價(jià)格大幅上漲。

　　隨后，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在2010年10月公布的月度供需平衡報(bào)告給大豆市場(chǎng)扔下一顆重磅炸彈---2010/2011年度美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存由9月預(yù)測(cè)的3.5億蒲意外大幅下調(diào)至2.65億蒲，而2009/2010年度美國(guó)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存為1.51億蒲。大幅下調(diào)一下子使美豆庫(kù)存消費(fèi)比從10.61%猛降至8.01%。因此，在2010年余下的日子里，內(nèi)外盤大豆期貨價(jià)格在這一重大利多刺激下延續(xù)瘋狂走勢(shì)，CBOT大豆期價(jià)在12月達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)1387.2美分/蒲，比6月底足足上漲52%；大連大豆期價(jià)也在11月錄得年內(nèi)最高點(diǎn)4768元/噸，比6月底上漲25%。

　　而就在幾天前(1月12日)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布最新月度供需平衡報(bào)告。該報(bào)告對(duì)2010/2011年度美國(guó)大豆種植面積、收獲面積、畝產(chǎn)均作出小幅下調(diào)，從而導(dǎo)致大豆產(chǎn)量預(yù)估由此前33.75億蒲下降至33.29億蒲式耳。美豆產(chǎn)量縮水造成結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存大幅下降至1.4億蒲，不僅低于上年度1.51億蒲，且僅比2008/2009年度1.38億蒲這一歷史最低值略高，因此美豆本年度庫(kù)存消費(fèi)比已下降至45年來(lái)最低值4.19%。

　　此外，由于近期阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)遭到拉尼娜現(xiàn)象引發(fā)的嚴(yán)重干旱，大豆作物的播種進(jìn)度與生長(zhǎng)狀況均不理想，美國(guó)農(nóng)業(yè)部首次下調(diào)2010/2011年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估至5050萬(wàn)噸，降幅達(dá)2.9%。總體看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部最新報(bào)告對(duì)2010/2011年度全球大豆偏緊的供求關(guān)系加以確定，如果說(shuō)去年10月的報(bào)告是點(diǎn)燃大豆牛市的導(dǎo)火索，那么最新的報(bào)告就有火上澆油的味道了。雖然再次釋放利多因素，但美豆市場(chǎng)和連豆市場(chǎng)的反應(yīng)截然不同：美豆指數(shù)在報(bào)告出爐當(dāng)天高開高走，突破1400美分關(guān)口，再創(chuàng)2008年8月以來(lái)的新高，兩個(gè)交易日累計(jì)漲幅已超4%。反觀連豆指數(shù)高開低走，收光腳陰線，漲幅也僅1%。

　　眾所周知，我國(guó)大豆對(duì)外依賴度非常高，2009/2010年度進(jìn)口大豆數(shù)量約占國(guó)內(nèi)總供應(yīng)量67%。由于數(shù)量龐大，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格走勢(shì)受到國(guó)際大豆尤其是美國(guó)大豆價(jià)格走勢(shì)的影響較大，兩者正相關(guān)系數(shù)較高。上年度與本年度我國(guó)大豆進(jìn)口量均超5000萬(wàn)噸幾乎已成定局，強(qiáng)大的中國(guó)需求一直是美國(guó)大豆價(jià)格上漲最重要的推動(dòng)力之一。然而，進(jìn)口商在買入大量美國(guó)大豆后，往往通過(guò)賣空國(guó)內(nèi)大豆鎖定利潤(rùn)，因此大量的套保賣單很容易造成內(nèi)盤大豆偏弱格局。另一方面，國(guó)家已經(jīng)連續(xù)三年實(shí)施的大豆臨時(shí)收儲(chǔ)與拍賣政策在一定程度上穩(wěn)定了大豆供應(yīng)量，無(wú)形給大豆價(jià)格劃分出一個(gè)區(qū)間，使豆價(jià)整體走勢(shì)較平穩(wěn)，因此內(nèi)盤時(shí)而出現(xiàn)滯漲抗跌的行情。

　　從美豆指數(shù)與連豆指數(shù)走勢(shì)及兩者比值關(guān)系(如圖)更清楚看到，2010年6月底美豆指數(shù)與連豆指數(shù)比值降至0.239，處于近四年的相對(duì)低位。從7月大豆牛市啟動(dòng)以來(lái)，比值逐漸上升至0.305，目前已非常接近4年以來(lái)的最高值0.316，表明外強(qiáng)內(nèi)弱的程度越來(lái)越深，連豆處于被動(dòng)跟漲狀態(tài)。目前的比值偏高很有可能導(dǎo)致中國(guó)對(duì)美豆的進(jìn)口速度有所放緩，將不利于美豆價(jià)格短期內(nèi)大幅上漲。另一方面，上周開始阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)一些降雨也稍微緩解了市場(chǎng)對(duì)大豆減產(chǎn)的擔(dān)憂，部分抵消了美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告中的利多刺激。

　　不過(guò)，從近四年春節(jié)前后連豆指數(shù)的表現(xiàn)中，不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)規(guī)律：春節(jié)前2周-3周及節(jié)后1周-2周內(nèi)，平穩(wěn)上漲是主旋律，且春節(jié)后一個(gè)月內(nèi)上漲趨勢(shì)得以延續(xù)的概率也非常高，主要是由于國(guó)家在春節(jié)前后通常加大力度維持農(nóng)產(chǎn)品[16.31-2.04%]價(jià)格穩(wěn)定，且一季度往往是國(guó)家頒布各項(xiàng)強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策的高峰期。

　　綜上所述，大豆基本面偏緊再次確認(rèn)后，后市期價(jià)上漲的根基必將更加扎實(shí)。不過(guò)近幾個(gè)月美豆期價(jià)上漲過(guò)快，已把內(nèi)盤大豆遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋離，短期內(nèi)或許放緩腳步；連豆則有望延續(xù)緩慢補(bǔ)漲的格局。鑒于連豆春節(jié)前后平穩(wěn)上漲的歷史規(guī)律，我們認(rèn)為近期開始對(duì)大豆進(jìn)行做多的布局不失為穩(wěn)健的投資策略。