2017-2018年種子行業(yè)研究報告

      全球種業(yè):巨頭壟斷

      

      種子行業(yè)位于整個農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的起點，是最重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料之一。根據(jù)PhillipsMcDougall數(shù)據(jù)，2017年全球主要國家商品種子市場規(guī)模約383億美元，同比增加3.9%，行業(yè)5年CAGR為1.4%，10年CAGR為6.1%。

      

      2015年，美國國內(nèi)市場規(guī)模約158億美元，位列全球第一，占全球42.3%，中國國內(nèi)市場規(guī)模僅次于美國，約105億美元，占全球28.2%。

      

      大浪淘沙，強者恒強

      

      行業(yè)特性決定了種業(yè)集中化趨勢。種業(yè)存在兩大成本，一是高昂的研發(fā)投入，二是巨大的法律成本，據(jù)PhillipsMcDougall調(diào)查，引入一個新的轉(zhuǎn)基因性狀的平均研發(fā)和法律成本合計為1.36億美元，其中為了滿足監(jiān)管而需付出的法律成本占比26%。

      

      一方面，在昂貴的進入壁壘前面，小企業(yè)難以為繼，另一方面，原始投入資金大、研發(fā)周期長的產(chǎn)業(yè)特點意味著廠商長期平均成本曲線最低點對應(yīng)的經(jīng)營規(guī)模大于一般行業(yè)。

      

      尋求研發(fā)和法律成本的規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟成為收回投資成本的最優(yōu)解，規(guī)?；投嘣侨蚍N業(yè)巨頭的核心發(fā)展邏輯。

      

      世界種業(yè)發(fā)展史是一部并購史。與內(nèi)生性增長相比，兼并收購?fù)蔀槠髽I(yè)在短時間內(nèi)獲取技術(shù)和營銷渠道，擴大市場份額，降低生產(chǎn)成本，獲得超額利潤的有效手段。

      

      強勢企業(yè)通過外延式并購實現(xiàn)跳躍式增長，逐漸形成“收入—>研發(fā)支出—>利潤—>收入”的正反饋效應(yīng)，不斷加深企業(yè)護城河。
 

      歷經(jīng)一系列整合浪潮之后，全球種業(yè)由以多數(shù)小規(guī)模家族企業(yè)構(gòu)成的競爭型市場結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)橐陨贁?shù)跨國制藥/化工公司為主導(dǎo)的寡頭市場結(jié)構(gòu)。

      

      2014年起農(nóng)化行業(yè)步入寒冬，導(dǎo)致孟山都、杜邦和先正達等國際種業(yè)巨頭業(yè)績承壓逐年下滑，為減少競爭，國際種業(yè)市場正式進入資源整合的“強強聯(lián)合”時代。

      

      中國化工收購先正達、陶氏和杜邦合并，拜耳正式收購孟山都，全球種業(yè)進入三強鼎立時代。

      

      根據(jù)PhillipsMcDougall估計的市場規(guī)模和主要企業(yè)最新年度種子收入規(guī)模，經(jīng)估算，2017年孟山都(Monsanto)、陶氏杜邦(DowDupont)和先正達(Syngenta)的市占率分別為28.5%、21.5%和7.4%，CR3合計約57.4%。

      

      2017年中國企業(yè)隆平高科首次進入全球10強，實現(xiàn)營收31.9億元，全球市場份額不足1%。

      

      ▌中國種業(yè):大而不強

      

      我國種業(yè)發(fā)展歷程可劃分為4個階段，以2000年《種子法》實施為標(biāo)志，我國種業(yè)進入市場化階段，計劃經(jīng)濟色彩逐漸淡化，看不見的市場之手逐步發(fā)揮主要作用。僵化機制被打破，必然釋放出洪水猛獸般的競爭力量，過去17年，我們見證了中國種業(yè)的蓬勃發(fā)展。

      

      

      種子市場規(guī)模=(播種面積×畝均用種量)×商品化率×種子價格，若以種子平均零售價為計價依據(jù)，據(jù)全國農(nóng)技推廣中心統(tǒng)計，2016年我國種子市值為1230億元，較1999年增加272.7%，平均復(fù)合增長率約8.1%，高于全球水平。

      

      由于種植面積大，商品率較高，三大主糧種子占據(jù)我國商品種子市場的半壁江山，其中玉米種子市值規(guī)模最大，達279億元，水稻種子194億元(其中雜交稻139億元、常規(guī)稻55億元)，小麥種子161億元，分別占比22.7%、15.8%和13.11%。

 

      雜交作物種子的商品化率一般為100%，因為生產(chǎn)上利用的一代雜交種，具有雙親的綜合優(yōu)勢，而從第二代開始便產(chǎn)生性狀分離現(xiàn)象，生長不一致，產(chǎn)量降低，因此生產(chǎn)上雜交種子只能用一年，不能繼續(xù)留種。
 

      由于雜交優(yōu)勢突出，現(xiàn)在農(nóng)民種玉米用種基本為雜交種子，而雜交小麥和大豆育種研究未取得實質(zhì)性突破，雜交種商業(yè)推廣緩慢，農(nóng)民種植依賴大量常規(guī)種，因此我們看到玉米種子和雜交稻種子商品率高達100%，而小麥和大豆因為受農(nóng)民自留種的種植習(xí)慣制約，種子商品化率較低。

      

      “公地悲劇”，長期過剩

      

      世界發(fā)達國家的種子行業(yè)已發(fā)展成及科研、生產(chǎn)、加工、銷售、技術(shù)服務(wù)于一體，相當(dāng)完善的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系，少數(shù)幾家大型種子集團壟斷了世界種子行業(yè)的大部分市場。

      

      相較于發(fā)達國家，我國種業(yè)仍處于初級階段，企業(yè)數(shù)量和規(guī)模雖明顯改善，但是市場力量仍以中小企業(yè)為主，據(jù)《中國種業(yè)報告》數(shù)據(jù)顯示，截止2016年年末，我國持有經(jīng)營許可證的企業(yè)數(shù)量為4316家，較2010年減少4384家;全國種子企業(yè)資產(chǎn)總額達到1867.6億元，資產(chǎn)總額達到1億元以上的僅373家，占比8.6%。

      

      據(jù)全國農(nóng)技推廣中心的數(shù)據(jù)，2017年種業(yè)CR10市占率18%，按作物分，水稻集中度較高，其中雜交稻37.46%，常規(guī)稻33.92%，但是和美國等發(fā)達國家70%-90%左右的市占率水平相比仍有待提高。

      

      按照現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論的觀點，一定程度的產(chǎn)業(yè)集中能夠有效淘汰落后產(chǎn)能，使得行業(yè)產(chǎn)能合理化。

      

      目前我國種業(yè)的組織結(jié)構(gòu)不盡合理，產(chǎn)業(yè)集中度不高，企業(yè)小而分散，社會化、專業(yè)化水平較低，缺乏能引領(lǐng)行業(yè)健康發(fā)展的大企業(yè)，從而容易引發(fā)重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)能過剩、惡性競爭等突出問題。

      

      如果把市場容量視作公共資源，“公地悲劇”式的經(jīng)濟學(xué)現(xiàn)象在種業(yè)市場并不罕見:小企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營上缺乏全局規(guī)劃，“私人利益最大化”的經(jīng)營理念常常導(dǎo)致市場偏離最優(yōu)狀態(tài)，庫存高企已是種業(yè)常態(tài)。

      

      以玉米、雜交稻為例，種子行業(yè)具有較明顯的庫存周期，按照歷史情況看，行業(yè)高庫存現(xiàn)象一般需要2-3年時間才能改善。

      

      如06、07兩年種業(yè)行業(yè)供求嚴重失衡，這一情況在2009年得到了緩解，而隨著種業(yè)行業(yè)景氣周期的到來，大量資本進入行業(yè)，制種面積大幅增加，無序競爭加劇，行業(yè)再次陷入了供需失調(diào)的泥潭，庫存消費比再次上浮。

      

      ▌監(jiān)管不力，“劣幣”橫行

      品種是企業(yè)的核心競爭力，一是取決于產(chǎn)品的差異性，二是取決于產(chǎn)品的性價比，而最終取決于企業(yè)的研發(fā)力和創(chuàng)新力。一個品種問世需要經(jīng)過育種、審定、推廣多道程序。

      

      以玉米為例，根據(jù)登海種業(yè)公告，玉米育種周期可分為自交系選育、雜交種組配和試驗3個階段，其中，自交系選育在不同技術(shù)水平下存在差異，長則3-4年，短則1-2年，生物技術(shù)的應(yīng)用可以大大縮短時間;

      

      雜交種組配與試驗階段需要6-7年，3個階段共計長達8-10年左右，研發(fā)環(huán)節(jié)作為種子產(chǎn)業(yè)鏈的核心部分，科研難度大、資金投入大、利潤回收期長一直是種子企業(yè)所面臨的難題。

      

      另外我國品種入市權(quán)掌握在政府手中，完成試驗的品種尚且需要經(jīng)過品種審定委員會審定。
 

      即使通過審定的品種，依舊面臨著市場推廣的不確定性，樂觀情況下，我們統(tǒng)計了1993年至今玉米大品種推廣面積變化情況，發(fā)現(xiàn)品種導(dǎo)入期一般需要2-3年時間;成熟期差異明顯，鄭單958和先玉335長達7-8年，而其他品種一般僅維持在4-5年左右。

      

 

      規(guī)模不足掣肘抗風(fēng)險能力、注重營銷，忽略研發(fā)則成為風(fēng)險規(guī)避下的“最優(yōu)解”。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，我國種子企業(yè)研發(fā)支出遠落后于國際同行，2016年種子企業(yè)科研總投入為39.6億元，占種子銷售收入的5.3%，經(jīng)統(tǒng)計，上市企業(yè)中，隆平高科研發(fā)支出水平最高，為10.1%，與國際同行相當(dāng)，但是因規(guī)模限制，絕對水平上差距明顯。

      

      

      種子行業(yè)存在眾所周知的潛規(guī)則—育種不如買種，買種不如偷種，偷種不如套牌。

      

      據(jù)中國農(nóng)科院估計(《2018年玉米種子市場形勢》)，目前市場上至少有1/3的種子是套牌種子或違法轉(zhuǎn)基因種子。套牌種子是我國種業(yè)市場的頑疾，隨著生產(chǎn)水平的提高，套牌種子并不“偽劣”，種子在純度、凈度和發(fā)芽率等方面不一定不達標(biāo)，且因其成本低、盈利多，具有“價格”競爭優(yōu)勢。

      

      經(jīng)濟負外部性無法通過市場自身解決，而常年知識產(chǎn)權(quán)保護不力則給這一惡性行為創(chuàng)造了生存空間，肆無忌憚地違規(guī)私繁對產(chǎn)能過剩、阻礙資本積累和圍困正規(guī)企業(yè)起到了推波助瀾的作用。

      

      知假賣假者生意興隆，守法經(jīng)營者難以生存，“劣幣驅(qū)除良幣”的現(xiàn)象頻出:熱門品種成為假冒仿劣重災(zāi)區(qū)，生命周期被迫縮短;新品種剛剛通過審定其親本就可能被竊取，套牌種子隨后登場;同質(zhì)化產(chǎn)品充斥市場，低效競爭無助于品種升級。

      

      ▌變革力量在累積

      

      品種從選育成功到生產(chǎn)上應(yīng)用推廣主要通過兩種方式:一是品種審定，即由政府相關(guān)主管部門通過法定程序給予品種進入市場的資格，品種入市權(quán)掌握在政府手中，二是品種登記制度，即由品種選育企業(yè)根據(jù)市場需求，自主決定品種是否進入市場，品種入市權(quán)掌握在企業(yè)手中。

      

      多數(shù)發(fā)展中國家采用品種審定制度，例如我國《種子法》規(guī)定“國家對主要農(nóng)作物(稻、小麥、玉米、棉花、大豆)和主要林木實行品種審定制度”;品種登記制度主要是在市場經(jīng)濟比較成熟的發(fā)達國家實行，如美國。

      

      申請審定的品種需要經(jīng)過品種試驗，而品種試驗過去主要由國家和省兩級種子管理機構(gòu)組織實施，但是近年來由于育種主體逐漸增加，企業(yè)育種能力迅速上升，申請審定參加品種試驗的農(nóng)作物品種數(shù)量呈爆發(fā)式增長，國家和省兩級品種試驗渠道已難以滿足品種試驗需求。

      

      據(jù)農(nóng)業(yè)部種子管理局估計，能參加試驗的品種數(shù)量只占申請總量的1/5到1/3，自2014年起，農(nóng)業(yè)部深化“放管服”改革，拓寬試驗渠道，緩解參試矛盾，除保留了原有的國審和省(區(qū))審?fù)?，額外增設(shè)綠色通道(2014)、良種攻關(guān)(2014)、聯(lián)合試驗體(2016)、特殊品種試驗(2017)，擴大試驗容量，縮短試驗周期。

      

      

      品種審定步入快車道，過審品種數(shù)量井噴。根據(jù)2018年農(nóng)業(yè)部第65號公告，2018年，國審玉米516個，國審水稻268個，分別同比增加201.8%和50.6%。

      

      “大品種”時代或?qū)⒅x幕，品種百花爭鳴時代來臨。研發(fā)能力強，品種資源豐富的企業(yè)有望脫穎而出，而品種同質(zhì)化、結(jié)構(gòu)單一的企業(yè)將隨著經(jīng)營風(fēng)險的加大和利潤空間變薄逐步被淘汰出局。品種集中走向公司集中是這場品種管理方式改革背后隱藏的長期邏輯。

      

      據(jù)中國種業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計，2016年玉米品種推廣面積CR5市占率24.1%，較2013年減少5個百分點;雜交稻CR5市占率8.4%，較2013年下降2.4個百分點。據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，我國種業(yè)市場集中度逐漸改善，截止2017年，CR10市占率由11年的15%提升到18%，CR50市占率提升至35%。

      

      ▌他山之石，創(chuàng)新帶來溢價與成長

      因耕作模式和天然稟賦差異，疊加產(chǎn)業(yè)科技實力和競爭環(huán)境因素，中美種植業(yè)成本結(jié)構(gòu)存在差異。

      

      一方面，我國種子費占農(nóng)作物種植總成本比重低。根據(jù)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，人工和土地是我國農(nóng)作物種植的主要成本項目，種子費用僅占5%左右，其中，玉米5.3%，水稻4.8%;根據(jù)USDA的數(shù)據(jù)，美國玉米種子費占比14.4%，是我國的2.7倍，水稻種子費占比10.3%，是我國的2.1倍。

      

      另一方面，我國種業(yè)從農(nóng)作物種植成本上行過程中分享的收益，種子費增速落后于農(nóng)作物種植總成本。

      

      根據(jù)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，中國人工和土地是驅(qū)動總成本常年增長的主要動力，與此相反，根據(jù)USDA的數(shù)據(jù)，美國種子費增速高于總成本，價格的穩(wěn)定增長有效推動種子市場規(guī)模擴張。

      

      在市場自發(fā)需求和政策力量推動下，自下而上的農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革將催化種業(yè)變革，以往占據(jù)市場主導(dǎo)地位的適于勞動密集型生產(chǎn)、高水肥藥管理、大眾化的品種逐漸衰落，而節(jié)水節(jié)肥節(jié)藥、適宜機械化輕簡化栽培及品質(zhì)優(yōu)良的新品種將成為市場主流，研發(fā)水平高、品種優(yōu)良、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理的種子企業(yè)將受益于這長期趨勢。

      

      需求結(jié)構(gòu)演變帶來的是行業(yè)價值重估。長期看，鑒于資源稟賦限制，播種面積存在天花板，種業(yè)發(fā)展需要動能轉(zhuǎn)換，研發(fā)帶動品種持續(xù)升級從而帶動行業(yè)價格增長才是市場規(guī)模擴張的長遠之計。

      

      整合持續(xù)，競爭格局靜待質(zhì)變
 

      2012年，國務(wù)院頒布《全國現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020)》，提出“重點支持具有育種能力、市場占有率較高、經(jīng)營規(guī)模較大的“育繁推一體化”種子企業(yè)，鼓勵企業(yè)兼并重組;到2020年前50強市場占有率將提高至60%”。

      

      根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，目前CR50市占率提升僅35%，行業(yè)整合空間巨大，且和國際巨頭相比而言，國內(nèi)龍頭企業(yè)規(guī)模尚小。

      

      我們長期看好國內(nèi)種業(yè)發(fā)展，并期待誕生具有全球競爭力的種業(yè)巨頭。相對前三次整合浪潮，我們在第四次全球并購浪潮(2015年至今)中發(fā)現(xiàn)了中國企業(yè)的影子:中國化工430億美元收購先正達;隆平高科收購陶氏益農(nóng)擁有的巴西業(yè)務(wù);中糧集團收購尼德拉農(nóng)業(yè)等。

      

      通過規(guī)模效應(yīng)帶來研發(fā)等各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的跳躍式增長，從而在發(fā)展過程中強化競爭壁壘，形成正面反饋，預(yù)計未來國內(nèi)企業(yè)將進一步通過外延并購持續(xù)整合研發(fā)資源、擴大市場，提升競爭地位。（來源：廣發(fā)證券）