期待優(yōu)質(zhì)品種持續(xù)放量 買入評(píng)級(jí)

 

　　事件:17年3月29日,公司發(fā)布2017年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告,預(yù)計(jì)一季度盈利3700-5500萬元,同比下降54.26-69.23%。

 

　　我們的分析和判斷:

 

　　種子銷量拖累公司業(yè)績(jī):受到糧食價(jià)格低迷、黃淮海個(gè)別區(qū)域調(diào)整種植結(jié)構(gòu)玉米種植面積減小,玉米種子市場(chǎng)啟動(dòng)遲緩,公司玉米種子銷量同比大幅度下降,造成公司第一季度凈利潤(rùn)較去年同期出現(xiàn)大幅度下降。

 

　　玉米價(jià)格或企穩(wěn),公司環(huán)境邊際有望改善。根據(jù)草根調(diào)研,16年國(guó)家計(jì)劃調(diào)減玉米種植面積1000萬畝,實(shí)際調(diào)減約3000萬畝,預(yù)計(jì)17年將繼續(xù)調(diào)減約2000萬畝,玉米種植面積調(diào)減幅度減弱,玉米價(jià)格逐步企穩(wěn),上游種子、種植服務(wù)商環(huán)境邊際將得到改善。

 

　　主打品種持續(xù)放量驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng):15年,受南方銹病的影響,黃淮海地區(qū)進(jìn)入全面換代期,占據(jù)黃淮海地區(qū)推廣面積頭把交椅近10年的鄭單958被逐漸替代,公司的登海605、登海618、先玉335憑借其在抗青枯病中的優(yōu)異表現(xiàn),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng),推廣面積進(jìn)一步提高。

 

　　當(dāng)前玉米價(jià)格處在低谷+競(jìng)爭(zhēng)加劇,種子價(jià)格面壓力,根據(jù)我們草根調(diào)研,登海605在15/16銷售季推廣面積預(yù)計(jì)超過1500萬畝,主打品種的持續(xù)放量將是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。

 

　　當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)化改革深化階段。政策的調(diào)整方向是建立商業(yè)化育種體系,推進(jìn)種企兼并收購(gòu)做大做強(qiáng)。面對(duì)行業(yè)的變化,從公司的經(jīng)營(yíng)動(dòng)向看,公司的經(jīng)營(yíng)理念及方式出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變的跡象,這將為公司的成長(zhǎng)注入新的活力,有望為公司估值提升打開新空間。

 

　　投資建議:公司是國(guó)內(nèi)雜交玉米種子龍頭企業(yè),研發(fā)實(shí)力雄厚,品種梯隊(duì)完善,具備穿越行業(yè)周期的潛能。預(yù)計(jì)2016-18年公司凈利潤(rùn)分別為4.44、5.33、6.43億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.50、0.61、0.73元,同比增長(zhǎng)20.5%、20.1%、20.5%,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)21元,維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn);政策風(fēng)險(xiǎn);玉米價(jià)格波動(dòng)。