主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長,股權(quán)轉(zhuǎn)讓增厚業(yè)績。三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.19億元,同比增長9.93%;歸屬上市公司股東凈利潤為2769萬元,其中轉(zhuǎn)讓新疆銀隆股權(quán)產(chǎn)生投資收益7910萬元,對三季度凈利影響重大,扣除此項非經(jīng)常性損益三季度虧損5141萬元。2012年9月份,公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.52億元,同比增長10.55%;歸屬上市公司股東凈利潤為1.06億元,同比增長314.23%,扣除轉(zhuǎn)讓股權(quán)收益后凈利潤同比增長5.16%。

　　費用控制合理,毛利率同比提升。1-9月份,公司銷售費用為8350萬元,管理費用1.19億元元,財務(wù)費用3297萬元,同比增長9.8%、15.7%、121.3%,其中財務(wù)費用大幅上升主要是因為公司發(fā)行4.5億元債券,年新增利息費用3231萬元。上半年,公司雜交水稻種子毛利提升導(dǎo)致公司綜合毛利上升到32.85%,同比上升1.47%。

　　雜交水稻種子行業(yè)整體供大于求。近兩年大田種子整體供大于求,價格很難出現(xiàn)較大漲幅。在需求方面,我國每年水稻種植面積約為4.5億畝,未來種植面積繼續(xù)增加的空間有限,年需求量較為穩(wěn)定。2013年雜交水稻種子供大于求的局面仍難以改善。

　　公司未來增長空間巨大。我國雜交水稻種子市場價值約為150億元左右,2011年公司銷售為7.5億元,市場占有率僅為5%,公司未來增長空間很大。種業(yè)扶持政策利好下,行業(yè)整合將是拓展市場的重要機遇。國際種業(yè)巨頭的歷史也證明,通過兼并、收購是種子公司做大、做強的重要途徑。

　　投資評級。考慮公司研發(fā)優(yōu)勢、行業(yè)發(fā)展機遇、未來收回少數(shù)股東權(quán)益預(yù)期,預(yù)計2012-2014年公司每股收益分別為0.60元、0.60元、0.72元,對應(yīng)市盈率為33X、33X、27X,給予“買入”評級.

　　風(fēng)險提示:政策出臺不及預(yù)期、自然災(zāi)害引發(fā)種子產(chǎn)量低于預(yù)期.