來源：全景網(wǎng)

    事件：公司公布2011半年報。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和利潤分別為4.04億元和0.96億元，比上年同期下降16.92%和34.09%，折合EPS0.27元。

　　10年年底先玉335銷售提前，11年上半年收入下降。由于先玉335需求旺盛，山東登海先鋒種業(yè)將銷售提前，整個銷售季10年11月至11年6月中，前兩個月份實(shí)現(xiàn)65%的收入，同比增長142.44%，而2011年1-6月僅實(shí)現(xiàn)整個銷售季35%的營業(yè)收入，同比下降26.5%。

　　種子加工產(chǎn)能擴(kuò)張彌補(bǔ)生產(chǎn)環(huán)節(jié)短板。2011上半年度，公司全資子公司甘肅省張掖市登海種業(yè)有限公司2.6萬噸種子加工生產(chǎn)線項目開工建設(shè)，設(shè)計玉米良種綜合加工能力為2.6萬噸／年，為公司自有種子推廣提供有力的支持。預(yù)計2012年8月投產(chǎn)，屆時將逐步投放產(chǎn)能。公司原有生產(chǎn)線較為落后，導(dǎo)致出芽率較低，新建生產(chǎn)線能有效彌補(bǔ)這一不足，實(shí)現(xiàn)單粒播種，減少種植人工成本，有效提高種子競爭力。

　　登海605長勢良好，下半年公司業(yè)績將恢復(fù)增長。公司推出登海605品種具有抗倒伏、耐密高產(chǎn)性等方面優(yōu)勢明顯。其品種缺點(diǎn)是抗性綜合來說略差。目前玉米生產(chǎn)季節(jié)過半，登海605大田長勢良好，未出現(xiàn)大規(guī)模疫病，今年豐收可期。針對年初曝出三個批次605種子發(fā)芽率不達(dá)標(biāo)的事件，公司已經(jīng)做出澄清，問題主要出在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，研發(fā)和品種沒有問題。隨著公司種子加工產(chǎn)能的完工，生產(chǎn)環(huán)節(jié)將從傳統(tǒng)方式轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)器加工，從而保證種子質(zhì)量。我們認(rèn)為若今年登海605品種獲得豐產(chǎn)，廣大農(nóng)戶對超試種子的信心將得以重拾。從四季度開始的11/12銷售季中登海605大面積推廣將值得期待，根據(jù)公司的制種面積和產(chǎn)量，下一銷售季推廣面積有望達(dá)到1000萬畝以上。

　　盈利預(yù)測投資建議：預(yù)計公司11-13年的EPS為0.62、0.78和0.92元；鑒于公司是種子行業(yè)整合的最佳標(biāo)的，并且未來自有超試種子業(yè)務(wù)存在超預(yù)期可能，我們?nèi)匀唤o予“增持評級”。

　　作者：蔣小東 吳曉丹