來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)

　　內(nèi)容：大北農(nóng)發(fā)布了2011年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20458.25 萬(wàn)元－23186.01萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)50%-70%（此前公司在2011年一季度報(bào)告中曾預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%-50%），略超市場(chǎng)預(yù)期。

　　點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為，上半年公司業(yè)績(jī)同比增速較快主要有以下幾個(gè)原因：1）養(yǎng)殖和飼料行業(yè)上半年景氣度較高。公司作為飼料行業(yè)、尤其是預(yù)混料行業(yè)的龍頭企業(yè)，能夠更好的分享行業(yè)的高景氣行情；2）公司飼料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特點(diǎn)鮮明。公司的預(yù)混料國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一，作為飼料種類中附加值最高的一種，公司近年來(lái)預(yù)混料的毛利率接近40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)飼料行業(yè)10%左右的平均毛利率水平，盈利能力較強(qiáng)。3）種子產(chǎn)品的銷(xiāo)售狀況較好。公司水稻種子目前的銷(xiāo)量?jī)H次于隆平高科，但毛利率較后者更高，同時(shí)上半年玉米種子“農(nóng)華101”的銷(xiāo)售情況較為火爆（3月15日就全部銷(xiāo)售完畢）；4）費(fèi)用下降。公司此前幾年費(fèi)用一直較高，今年公司加強(qiáng)了對(duì)費(fèi)用支出的控制力度，行業(yè)高景氣背景下，費(fèi)用率將有所下降。

　　未來(lái)我們認(rèn)為，雖然短期內(nèi)豬價(jià)或?qū)⒚媾R回調(diào)壓力，但母豬和生豬的存欄數(shù)量還在不斷增長(zhǎng)中，存欄量的增長(zhǎng)表明三季度養(yǎng)殖戶對(duì)于飼料仍將存在較為剛性的確切需求，同時(shí)伴隨著公司下半年產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，以及公司原本就比較強(qiáng)大的銷(xiāo)售能力和服務(wù)特色，預(yù)計(jì)飼料的銷(xiāo)量仍將保持較快增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司全年飼料銷(xiāo)量增長(zhǎng)有望達(dá)到40%，凈利潤(rùn)增速55%左右。預(yù)計(jì)2011年EPS為1.21元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11年P(guān)E為30倍，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。（海通證券）