來源：中國證券網(wǎng)

　　登海種業(yè)今日公布2010年年度報告。2010年，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入93780.35萬元，同比增長61.94%，實現(xiàn)營業(yè)利潤40037.13萬元，同比增長111.98%，實現(xiàn)利潤總額38814.58萬元，同比增長109.37%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤20874萬元，同比增長124.29%，每股收益1.19元。公司的分配預案：擬以2010年12月31日總股本17600萬股為基數(shù)，向全體股東每10股公積金轉(zhuǎn)增10股，派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅）。

　　簡評及結(jié)論：

　　登海種業(yè)的盈利增長仍由登海先鋒貢獻，我們估算2010年先玉335實現(xiàn)的銷售收入為61740萬元，同比增長93.88%，占全公司銷售收入的65.83%。登海先鋒實現(xiàn)主營業(yè)務收入66035.54萬元，實現(xiàn)凈利潤34949.52萬元，分別比上年同期增長93.89%、88.54%，為上市公司貢獻每股收益0.99元。銷售凈利率52.92%，較2009的54.42%大致持平。根據(jù)我們的測算，四季度登海先鋒的盈利同比增速達到146%，我們認為登海先鋒鋪貨的提前可能會影響公司一季度業(yè)績。

　　公司并未披露更多的超試系列的推廣情況，只能從母公司報表中推測一二，母公司實現(xiàn)收入23752萬元，同比增長19.70%。毛利率53.58%，較上年的31.31%大幅上升。鑒于公司其他品種基本都處在衰退期，我們認為收入和毛利率的提升都由超試系列所貢獻，但收入增長的幅度低于我們的預期。

　　公司同時公布了投資計劃，張掖市登海種業(yè)有限公司擬在張掖市建立一個現(xiàn)代化的種子加工廠，建設周期為16個月，總投資額計劃為人民幣2.2億元，設計玉米良種綜合加工能力為2.6萬噸／年。該項目自2011年5月開工建設，預計到2012年8月結(jié)束，建設期為16個月。這一投資計劃表明公司對自身品種的市場競爭力抱有信心，其生產(chǎn)能力是公司當前銷售量的55%。

　　近期是公司的多事之秋。先玉335遭遇未進入農(nóng)業(yè)部玉米種子推薦名單，登海605遭遇發(fā)芽率不合格風波。我們認為先玉335面世以來從未入選過農(nóng)業(yè)部推薦名單，但并未影響其推廣面積的飛速上升。因此該事件對公司沒有影響。但登海605的發(fā)芽率不合格可能影響部分經(jīng)銷商推廣超試系列的信心。根據(jù)年報及最新公司情況，我們更新了盈利預測，預計2011-2012年公司的每股收益為1.71和2.41元，分別下調(diào)10%和5%。預計公司業(yè)績將呈現(xiàn)前低后高的格局。短期內(nèi)，公司股價缺乏催化因素，并可能因一季度業(yè)績低于市場預期而承壓。但長期我們?nèi)钥春贸囅盗性谖磥淼耐茝V前景。維持“買入”的投資評級，目標價格65元。（海通證券研究所）