來(lái)源：中國(guó)上市公司資訊

　　近日，公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告。2010年度同比增長(zhǎng)130%。每股收益1.22元。

　　(1)11-12年仍是登海種業(yè)高速發(fā)展的時(shí)期。原因是：足夠的市場(chǎng)容量。根據(jù)《玉米優(yōu)勢(shì)區(qū)域布局規(guī)劃》，到2015 年末，穩(wěn)定在1.7 億畝，優(yōu)質(zhì)玉米面積比重達(dá)到85%左右，單產(chǎn)提高約15%。當(dāng)前，登海種業(yè)的年銷售數(shù)量為4698萬(wàn)公斤(包括先玉335)，占黃淮海的11.75%，占全國(guó)市場(chǎng)的4.42%。假設(shè)未來(lái)全國(guó)都采用單粒播種的方式，則登海種業(yè)的市場(chǎng)占有率為19%，即便如此，美國(guó)先鋒種業(yè)的玉米種子在北美的市場(chǎng)占有率達(dá)到30%，可見(jiàn)公司的天花板還遠(yuǎn)未達(dá)到。

　　(2)先玉335和超試等優(yōu)勢(shì)種子有漲價(jià)空間。優(yōu)勢(shì)種子具有漲價(jià)空間的前提條件在于：通脹且較低的種糧比前提下，優(yōu)勢(shì)種子具有漲價(jià)意愿，而農(nóng)戶也普遍能夠接受，原因在于：1)制種成本上升，種企希望通過(guò)種子漲價(jià)來(lái)傳導(dǎo)成本；2)種子成本絕對(duì)提升幅度遠(yuǎn)低于糧食價(jià)格上漲帶來(lái)的畝產(chǎn)收益提升，農(nóng)戶可以接受；3)有效的營(yíng)銷和服務(wù)增加了農(nóng)戶粘性，優(yōu)勢(shì)種子利于提價(jià)。登海種業(yè)旗下的先玉335和超試系列種子均契合了上述條件，我們預(yù)計(jì)2011年種子提價(jià)幅度在5%-10%左右。

　　(3)公司營(yíng)銷體系改善，“微笑曲線”打開(kāi)持續(xù)成長(zhǎng)空間。2011年公司超試系列推廣1000萬(wàn)畝并無(wú)大礙，更為關(guān)鍵的是公司通過(guò)超試系列的推廣大力革新?tīng)I(yíng)銷體系，再匹配公司業(yè)已形成的研發(fā)實(shí)力，“研發(fā)+營(yíng)銷”的微笑曲線使得公司競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，未來(lái)數(shù)年的高成長(zhǎng)空間被打開(kāi)。

　　(4)先玉335和超試系列是公司業(yè)績(jī)未來(lái)3年成長(zhǎng)看點(diǎn)所在，但通過(guò)超試系列的推廣，革新?tīng)I(yíng)銷體系，“研發(fā)+營(yíng)銷”的微笑曲線成型對(duì)于公司未來(lái)的增長(zhǎng)更為關(guān)鍵，維持“買入”評(píng)級(jí)，公司股價(jià)催化劑是一季度超預(yù)期。

　　預(yù)計(jì)公司10-12年EPS分別為1.18/1.88/2.48元。重拾升勢(shì)，關(guān)注。(徐波)