今年豆系市場(chǎng)最具影響力的因素莫過(guò)于中美貿(mào)易戰(zhàn),不斷出臺(tái)的政策令豆系品種的價(jià)格忽上忽下,對(duì)期價(jià)注入的新聞升水與貼水的次數(shù)也越來(lái)越多。而隨著美豆豐產(chǎn)與收割,棕櫚油的暴跌以及高企的庫(kù)存均可能拖累豆油。 

 

　　供需報(bào)告如期偏空 

 

　　九月美農(nóng)供需報(bào)告如期上調(diào)了美豆單產(chǎn)與庫(kù)存,雖然單產(chǎn)上調(diào)未達(dá)市場(chǎng)預(yù)測(cè),但也相距不遠(yuǎn),該利空題材在前期的市場(chǎng)上已有所反應(yīng),所以在報(bào)告公布當(dāng)日,CBOT大豆走勢(shì)較平穩(wěn)。目前美豆已經(jīng)開(kāi)始收割,根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告,截至9月16日,美豆收獲比例達(dá)6%,高于去年以及五年均值,收割工作的快速推進(jìn)得力于產(chǎn)區(qū)良好的天氣。 

 

　　歷來(lái)在收割季,大豆集中上市會(huì)造成豆價(jià)承壓,自八月下旬開(kāi)始,美豆持續(xù)下跌,目前期價(jià)已創(chuàng)十年新低,且市場(chǎng)暫無(wú)利多消息傳出,美豆持續(xù)偏弱或?yàn)榇蟾怕适录?。按照目前的盤(pán)面報(bào)價(jià),11月進(jìn)口美西大豆的完稅價(jià)已經(jīng)接近甚至低于巴西大豆了,前幾周也陸續(xù)有國(guó)內(nèi)油廠采購(gòu)的美豆發(fā)船,如果CBOT大豆持續(xù)走低,不排除油廠有重啟采購(gòu)美豆的可能。 

 

　　截至9月13日,美豆新年度出口銷售總計(jì)169.67萬(wàn)噸,較去年同期減少19%,其中對(duì)華總計(jì)出口6.7萬(wàn)噸,遠(yuǎn)低于去年同期的136.7萬(wàn)噸。 

 

　　伴隨著收割季大量新作的供應(yīng),NOPA日前公布的月度壓榨報(bào)告顯示,8月份美國(guó)大豆壓榨量為1.58885億蒲,低于市場(chǎng)預(yù)期,但仍是歷史同期新高。事實(shí)上,除了去年10月,2017/18年度以來(lái)美豆壓榨量屢創(chuàng)歷史同期新高,這折射出本年度美豆粕需求強(qiáng)勁,但也反映了美國(guó)本土大豆壓榨產(chǎn)能接近極跟。如今,豐產(chǎn)壓力當(dāng)前,再亮眼的壓榨數(shù)據(jù)也拯救不了需求疲弱的美豆,所以美豆近期仍以弱勢(shì)為主。 

 

　　南美大豆幾乎售罄 

 

　　巴西今年前八個(gè)月對(duì)華總出口5090萬(wàn)噸大豆,占比達(dá)78.8%,因中美貿(mào)易戰(zhàn),巴西大豆不僅搶占我國(guó)大豆市場(chǎng),同時(shí)貼水也居高不下,目前巴西大豆10月貼水報(bào)價(jià)348美分,11月358美分,而明年巴西新豆上市時(shí)的二三季度報(bào)價(jià)為175-20美分。雖然巴西雷亞爾今年暴貶,但新舊作貼水價(jià)差倒掛嚴(yán)重,顯然也說(shuō)明了巴西舊作庫(kù)存越來(lái)越少,可供銷售的大豆也幾乎見(jiàn)底,目前油廠采購(gòu)巴西大豆也多以明年2、3月為主。    

 

　　2000億關(guān)稅未利多油脂 

 

　　今年中美貿(mào)易戰(zhàn)題材在市場(chǎng)上交易頗多,久而久之,大家從起初的一驚一乍,漸漸轉(zhuǎn)向了“泰山崩于前而色不變”,以致于本月17日特朗普宣布將繼續(xù)加征2000億商品關(guān)稅的消息公布后,油脂市場(chǎng)甚至不漲反跌。就當(dāng)前中美貿(mào)易局勢(shì)來(lái)看,中國(guó)對(duì)抗的決心很強(qiáng),因?yàn)樵诿婪叫乱惠嗞P(guān)稅公布后,我國(guó)國(guó)務(wù)院隨后發(fā)布公告,將對(duì)美國(guó)價(jià)值600億的商品加征關(guān)稅。雖然之前傳出美國(guó)財(cái)政部邀請(qǐng)我國(guó)磋商,但有前車之鑒,我國(guó)商務(wù)部拒絕了此次邀請(qǐng)。 

 

　　隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)進(jìn)行,美國(guó)大豆進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)愈發(fā)艱難,我國(guó)第四季度進(jìn)口大豆數(shù)量仍存缺口,而南美大豆最早也要在明年2月份才能接續(xù)供應(yīng),所以后期從供應(yīng)面來(lái)看,國(guó)內(nèi)大豆是比較緊缺的。但是政府?dāng)M向國(guó)內(nèi)養(yǎng)豬業(yè)推廣低豆粕配方飼料,若成功實(shí)施,則對(duì)進(jìn)口大豆的需求量有望減少2000多萬(wàn)噸。 

 

　　目前豆油庫(kù)存仍較高 

 

　　根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù),截至9月11日,我國(guó)主要港口豆油庫(kù)存為138.9萬(wàn)噸,較之前一周略有下滑,與去年同比增加20.6%,仍處高位。經(jīng)歷了雙節(jié)備貨,豆油庫(kù)存仍然居高不下,這與之前油廠超買(mǎi)大豆有關(guān),隨著節(jié)前備貨工作步入尾聲,豆油需求將減弱,高庫(kù)存將令豆油價(jià)格持續(xù)承壓。 

 

　　棕櫚油拖累油脂板塊 

 

　　本月公布的MPOB月報(bào)顯示,8月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量162萬(wàn)噸,環(huán)比增加7.9%,為年內(nèi)最高,雖然產(chǎn)量較高,但馬棕油8月出口量卻環(huán)比減少9%,僅為110萬(wàn)噸,致使庫(kù)存高達(dá)249萬(wàn)噸,創(chuàng)年內(nèi)新高。今年印度和中國(guó)兩大買(mǎi)家,一方因提高進(jìn)口關(guān)稅,另一方因進(jìn)口大豆超買(mǎi)嚴(yán)重,致使棕櫚油進(jìn)口遇冷,需求受挫,連令吉走軟也未能提振棕櫚油消費(fèi)。 

 

　　目前,東南亞棕櫚油仍處于増產(chǎn)周期,11月之前,供應(yīng)都較為充足。據(jù)馬來(lái)西亞船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)顯示9月前20日馬棕油出口環(huán)比增長(zhǎng)79.2%,雖然進(jìn)入九月之后,馬棕油的出口轉(zhuǎn)好,不過(guò)在庇大的供應(yīng)壓力面前,棕櫚油期價(jià)預(yù)計(jì)仍將趨弱。 

 

　　值得注意的是,當(dāng)前棕櫚油與豆油的價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大到千以上,價(jià)差越大,豆油期價(jià)上行阻力將越大,所以處于價(jià)格低位的棕櫚油可能進(jìn)一步拖累豆油。 

 

　　綜上所述,美豆在豐產(chǎn)坐實(shí)且中美貿(mào)易關(guān)系無(wú)緩和跡象的背景下,大概率維持弱勢(shì),期價(jià)難大漲;國(guó)內(nèi)雙節(jié)備貨走向尾聲,需求轉(zhuǎn)淡,豆油庫(kù)存高,供應(yīng)壓力大,而棕櫚油近期表現(xiàn)也拖累油脂板塊,短期內(nèi)豆油仍以下跌為主。