投資要點

 

      事件：孟山都發(fā)布2017 財年財報（2016/09/01-2017/08/31），其抗麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆（Roundup Ready 2 Xtend soybeans）、抗麥草畏轉(zhuǎn)基因棉花（Bollgard II XtendFlex cotton）2017 財年在美種植面積分別為大于2000萬英畝、大于600 萬英畝，均超過前期公司種植計劃預(yù)期。公司同時預(yù)計2018 財年Roundup Ready 2 Xtend 大豆在美種植面積在2017 財年基礎(chǔ)上將翻倍至超過4000 萬英畝。

 

      維持“買入”評級。得益于Roundup Ready 2 Xtend 大豆在美的順利推廣，以及Bollgard II XtendFlex 棉花在美滲透率的提升，孟山都2017 財年轉(zhuǎn)基因大豆、棉花種子銷售情況良好，同時麥草畏制劑產(chǎn)品也為其農(nóng)藥業(yè)務(wù)帶來增量。孟山都耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物自推廣以來保持了良好的銷售趨勢，且持續(xù)超預(yù)期，其對麥草畏原藥需求的拉動確定性較強(qiáng)。

 

      揚(yáng)農(nóng)化工2 萬噸/年新增麥草畏裝置已經(jīng)建設(shè)完畢，且技術(shù)成熟、原料供應(yīng)穩(wěn)定；依托于全球農(nóng)藥巨頭，公司麥草畏銷量有望快速放量，將貢獻(xiàn)較大業(yè)績增量。

 

      傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，公司菊酯業(yè)務(wù)全球競爭格局良好，原材料漲價及環(huán)保趨嚴(yán)推動菊酯價格穩(wěn)中有升，盈利情況良好；而草甘膦景氣企穩(wěn)向上。公司南通二期已建成并陸續(xù)投產(chǎn)，是公司今明兩年業(yè)績重要增量來源；后續(xù)三期項目的推進(jìn)，將為公司長期成長性提供保障。我們維持公司2017~2019 年EPS 分別為1.86、2.34、2.82 元的預(yù)測，維持 “買入”的投資評級。

 

      風(fēng)險提示：下游轉(zhuǎn)基因作物推廣進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，項目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。

 

      □ .唐.婕./.徐.留.明　 .興.業(yè).證.券.股.份.有.限.公.司