行業(yè)處于變革的前夕

　　1）玉米種子處在更新?lián)Q代的前夜。替代鄭單958 為代表的第七代雜交玉米品種很可能是同時(shí)具被鄭單958 的耐密性和適應(yīng)性，以及先玉335的灌漿脫水快和生育期。這種性狀是適應(yīng)機(jī)械化籽粒收獲的需要。

　　2）種子行業(yè)進(jìn)入政策密集調(diào)整期。當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)化改革深化階段。

　　政策的調(diào)整方向是建立商業(yè)化育種體系，推進(jìn)種企兼并收購(gòu)做大做強(qiáng)。

　　3）行業(yè)進(jìn)入兼并收購(gòu)的高峰期。兼并收購(gòu)是種企做大必經(jīng)之路。當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入短期發(fā)展瓶頸，庫(kù)存過剩成常態(tài)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)陷入白熱化。對(duì)比中美兩國(guó)種業(yè)歷史，我國(guó)進(jìn)入種業(yè)兼并收購(gòu)密集期。

　　公司是雜交玉米種子領(lǐng)域領(lǐng)頭羊

　　公司科研實(shí)力業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，是國(guó)內(nèi)雜交玉米領(lǐng)域的絕對(duì)領(lǐng)頭羊。當(dāng)前公司品種體系完備，先玉335 處于成熟期，經(jīng)過前期退貨事件漸入正常。

　　登海605、良玉99 作為中堅(jiān)品種，還處于成長(zhǎng)期，是推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主力。登海618 等新品種正在導(dǎo)入期，未來成長(zhǎng)有持續(xù)性。

　　公司從經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)上顯露出改變的跡象

　　面對(duì)行業(yè)的變化，從公司的經(jīng)營(yíng)動(dòng)向看，公司的經(jīng)營(yíng)理念及方式出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變的跡象。這將為公司的成長(zhǎng)注入新的活力。這種轉(zhuǎn)變?yōu)楣竟乐堤嵘蜷_了空間。

　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)雜交玉米種子領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，研發(fā)實(shí)力雄厚。

　　公司品種儲(chǔ)備豐富，梯隊(duì)完善。雖然當(dāng)前面臨行業(yè)下行的局面，但公司底子仍在，當(dāng)前估值處于歷史低位。預(yù)計(jì)2016-2018 年公司凈利潤(rùn)分別為4.9 億、6.2 億、7.83 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為 0.56、0.7、0.89 元，同比增長(zhǎng)25.81%、26.2%、26.16%，給予17 年30 倍PE，則6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)21 元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：品種推廣速度不達(dá)預(yù)期；病蟲害風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)；
 
　　□ .吳.立./.劉.哲.銘./.李.佳.豐　 .安.信.證.券.股.份.有.限.公.司