國(guó)內(nèi)最專業(yè)的玉米種企。登海種業(yè)長(zhǎng)期堅(jiān)持玉米優(yōu)質(zhì)良種的培育和產(chǎn)業(yè)化,擁有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平的玉米種質(zhì)資源和新品種研發(fā)能力,是目前玉米種子市場(chǎng)上最專業(yè)的公司。行業(yè)庫(kù)存壓力減輕,種企外部環(huán)境好轉(zhuǎn)。隨著各大中型企業(yè)紛紛調(diào)減制種面積以及積壓種子開始大量轉(zhuǎn)為商品糧銷售,2014年期末雜交玉米種子有效庫(kù)存量降至10億公斤左右,近6年來首次低于需種量。預(yù)計(jì)2015年玉米種子的期末庫(kù)存將降至8億公斤左右,庫(kù)存壓力大大緩解,玉米種子市場(chǎng)有望從谷底回升。

      “綠色通道”使實(shí)力種企加快良種儲(chǔ)備。2014年起,國(guó)家為育繁推一體化企業(yè)開通“綠色通道”。“綠色通道”可允許企業(yè)自行進(jìn)行區(qū)域、生產(chǎn)試驗(yàn),省去了原有“排隊(duì)等號(hào)”的步驟,有利于企業(yè)自行決定進(jìn)入實(shí)驗(yàn)的品種數(shù)量、觀察后備品種的大田表現(xiàn)并篩選優(yōu)勢(shì)品種進(jìn)行后續(xù)審定推廣。對(duì)于科研實(shí)力較強(qiáng)、已建有覆蓋不同生態(tài)區(qū)的完善測(cè)試網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)來說,“綠色通道”將更有利于其發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢(shì),加快良種儲(chǔ)備。

      內(nèi)生動(dòng)力:研發(fā)技術(shù)過硬,品種性狀優(yōu)秀。登海種業(yè)在玉米雜交育種領(lǐng)域具備優(yōu)秀的自主研發(fā)優(yōu)勢(shì),公司在全國(guó)不同生態(tài)區(qū)域設(shè)立了32處育種中心和試驗(yàn)站,可利用“綠色通告”加速品種研發(fā)。公司目前已形成以“先玉335”、“登海605”、“登海618”為代表的中青幼三代玉米種子產(chǎn)品梯隊(duì),并擁有豐富的品種儲(chǔ)備,可持續(xù)發(fā)力捍衛(wèi)其玉米種子市場(chǎng)份額。“先玉335”仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的推廣面積,公司自育品種“登海605”剛剛進(jìn)入推廣成熟期,在黃淮海地區(qū)的推廣面積已擴(kuò)大至1000萬畝,成為夏播區(qū)第四大品種,有望在未來3-5年內(nèi)保持快速增長(zhǎng),“登海618”、“良玉99”等新近過審品種的推廣表現(xiàn)也十分搶眼,未來可成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的下一輪動(dòng)力。

      內(nèi)生動(dòng)力:積極設(shè)立子公司,助推公司業(yè)績(jī)。近幾年,登海種業(yè)積極設(shè)立子公司,以精耕黃淮海市場(chǎng)、拓展東北市場(chǎng)和布局西北市場(chǎng)。其中,登海良玉已助推公司打開了東北市場(chǎng),其主導(dǎo)品種良玉系列在2013年的東北市場(chǎng)占有率已增至5.3%。2014年登海良玉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.72億元,凈利潤(rùn)達(dá)6860萬。

      給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015~2017年EPS分別為0.48/0.54/0.60元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015~2017年估值分別為40.2/35.7/32.3倍,參考行業(yè)估值水平,給予16年35~40倍動(dòng)態(tài)PE,目標(biāo)價(jià)21.35~24.4元,給予“增持”評(píng)級(jí)。

      風(fēng)險(xiǎn)提示:先玉335銷量出現(xiàn)急劇下滑、新設(shè)子公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳、重大自然災(zāi)害。