投資要點

      事件:14年實現(xiàn)18億元,同比下降4%;歸母凈利潤3.6億元,同比增長94%,按照凈利潤可比口徑,增長約8%。一季度實現(xiàn)收入5.7億,同比增長10%;歸母凈利潤1.47億,同比增長6%。公司業(yè)績符合預(yù)期。分配方案為每10股派0.5元。

      核心子公司增速較快,延伸產(chǎn)業(yè)鏈虧損。公司三家核心子公司湖南隆平、安徽隆平、亞華種業(yè)共實現(xiàn)收入4.17億元,同比增長16%,三家子公司均達到重組時的業(yè)績目標。即其他子公司虧損。主要是公司延伸產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)如新疆紅安、棉油等業(yè)務(wù)持續(xù)低迷。

      一季度小幅增長,核心子公司業(yè)績無憂。一季度收入小幅增長10%,凈利潤增長6%,主要原因是種子行業(yè)整體供大于求,各家公司經(jīng)營慘淡或虧損或業(yè)績下降。公司是行業(yè)龍頭,情況相對較好,在延伸產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績不良的拖累之下,以來實現(xiàn)增長。公司核心子公司有長期業(yè)績承諾,釋放業(yè)績動力充足,將保持未來3-5年15%以上的增速。

      關(guān)注種子法修改和農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺的催化。未來的看點主要是今年種子法大修的預(yù)期,目前已經(jīng)提交人大審議。種子法預(yù)期修改方向是大力加強知識產(chǎn)權(quán)保護,是全行業(yè)性的利好。此外公司年初成立的農(nóng)業(yè)科技服務(wù)子公司,是公司進軍農(nóng)業(yè)服務(wù)平臺重要一步,建議持續(xù)關(guān)注。

      盈利預(yù)測:預(yù)計15-17年EPS0.32、0.39、0.48元(考慮增發(fā)攤薄),對應(yīng)PE86、72、58倍。行業(yè)公司層面有利變化,存在補漲需求。增持評級

      風險提示::政策低于預(yù)期,公司種子推廣低于預(yù)期。