事件描述

      隆平高科發(fā)布2015年一季報。

      事件評論

      一季度營收同增9.78%,凈利同增6.28%,每股收益0.11元(按定增后股本攤薄)。2015年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.71億元,同比增加9.78%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.47億元,同比增加6.28%;按定增后股本攤薄每股收益0.11元。公司一季報總體略好于我們預(yù)期。

      按銷售季算,14/15銷售季(2014Q4+2015Q1)收入同增4.78%,凈利潤同增12.5%(考慮到三家核心子公司并表追溯問題,此處凈利潤為未扣除少數(shù)股東權(quán)益的凈利潤)。14/15銷售季銷售毛利率水平39.2%,較13/14銷售季增加1個百分點。

      我們認(rèn)為,“精品種子”是公司在高庫存下仍然保持業(yè)績增長的關(guān)鍵。經(jīng)過多年的積累,隆平高科基本形成稻種“四大金剛”(Y兩優(yōu)1號、深兩優(yōu)5814、C兩優(yōu)608、和準(zhǔn)兩優(yōu)608)以及玉米種隆平206這一精品種子組合,而在中國種業(yè)高庫存的環(huán)境下,公司仍能取得凈利潤增長,進(jìn)一步驗證了“精品種子”才是贏得市場,穿越周期的關(guān)鍵所在。

      我們堅定看好公司未來發(fā)展前景。主要基于:1、優(yōu)質(zhì)的儲備品種保障業(yè)績可持續(xù)增長。公司隆兩優(yōu)華占今年國審通過概率較大,綜合實驗成績優(yōu)秀,未來很有可能取代Y系成為現(xiàn)象級的水稻品種;晶兩優(yōu)系列品質(zhì)較優(yōu),后期也會成為驅(qū)動公司內(nèi)生增長系列品種。3、公司15年外延擴(kuò)張會持續(xù)推進(jìn)。我們判斷,繼意向性收購天津德瑞特等蔬菜種子企業(yè)之后,公司后期在水稻、玉米種業(yè)領(lǐng)域,會持續(xù)的推進(jìn)能夠給公司形成戰(zhàn)略性品種資源互補(bǔ)的并購,且不排除15年有開花結(jié)果的可能。4、15年公司海外布局速度或加快?，F(xiàn)階段種子資源走出去網(wǎng)上審批已經(jīng)放開,二系水稻種子資源實質(zhì)上已經(jīng)有條件的允許出口,我們判斷,公司2015年或?qū)⒃跂|南亞地區(qū)布局好幾個國家,且不排除在非洲地區(qū)依托中信集團(tuán)優(yōu)勢有相應(yīng)的布局動作。

      維持“推薦”評級?？傮w上,我們堅定看好隆平高科的未來發(fā)展,預(yù)計公司2015、2016年攤薄EPS分別為0.39元、0.47元。維持“推薦”評級。

      風(fēng)險提示:(1)國際化推廣政策低于預(yù)期;(3)公司內(nèi)生和外延受阻。