事件:公司發(fā)布年度報(bào)告,14 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.8 億元,同比略下滑1.7%;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)3.8 億元,同比增長(zhǎng)12.6%;對(duì)應(yīng)EPS1.08 元,符合我們預(yù)期。

      點(diǎn)評(píng):

      公司14 年玉米種和蔬菜種分別實(shí)現(xiàn)銷售收入14.2 億元和1900 萬元,相比13 年略有下滑;小麥種子收入2400 萬,下滑幅度較大至22.0%。

      去年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)成本都有所提高,占收入比例達(dá)95.6%的玉米種子毛利率略下滑了1.2 個(gè)百分點(diǎn),小麥種子毛利率下滑較大,達(dá)5.8 個(gè)百分點(diǎn)。

      公司整體綜合毛利率略下滑到了1.2 個(gè)百分點(diǎn),穩(wěn)定在58.0%。

      對(duì)公司長(zhǎng)期看法:在市場(chǎng)營銷方面,公司也加強(qiáng)了渠道建設(shè),目前有近400 家經(jīng)銷商, 20多家旗艦店、130 多家專賣店,積極推廣玉米籽粒機(jī)械收獲技術(shù)。去年投資5500 萬元,相繼成立了北京、遼寧、黑龍江、吉林、山西和萊州,6 個(gè)全資子公司,進(jìn)一步發(fā)揮了區(qū)域優(yōu)勢(shì),加快了種子新品種推廣。

      公司在種子行業(yè)是具有研發(fā)實(shí)力的平臺(tái)型公司,在新產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)積累上,去年緊湊型雜交玉米高產(chǎn)品種畝產(chǎn)實(shí)現(xiàn)重大突破,“登海618”、 “登海661”、“登海605”在山東、新疆等地試種,創(chuàng)造了全國夏玉米高產(chǎn)新紀(jì)錄。公司種子品種儲(chǔ)備豐富,后續(xù)將批次推廣,有望接續(xù)拉動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。

      我們看好公司在種子領(lǐng)域,作為育繁推一體化的平臺(tái)機(jī)構(gòu)的綜合盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

      盈利預(yù)測(cè)和估值:我們預(yù)測(cè)公司15-17 年?duì)I業(yè)收入為18.8、21.7、25.2 億元,歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為4.4、5.1、6.2 億元,折合EPS 分別為1.24、1.44 和1.76元,給予15 年45 倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)55.8 元,維持買入評(píng)級(jí)。

      風(fēng)險(xiǎn)提示:套牌種子對(duì)公司優(yōu)質(zhì)種子的沖擊