公司股價(jià)昨日跟隨大盤指數(shù)回調(diào)3.95%,距離前期高點(diǎn)下跌9.0%,目前股價(jià)僅相當(dāng)于2015年24倍PE。我們判斷公司基本面為近年來較好狀態(tài),預(yù)計(jì)明后兩年業(yè)績有望增長30%以上,此次股價(jià)回調(diào)有望帶來建倉和加倉良機(jī)。

    核心觀點(diǎn)

    塵埃落定,公司玉米種業(yè)領(lǐng)軍龍頭地位基本奠定。2013-2014年是玉米種子行業(yè)有史以來最慘烈的的去庫存戰(zhàn)役,公司的登海605系列及良玉系列分別在三大戰(zhàn)場中的黃淮海夏播區(qū)及東北春播區(qū)取得了關(guān)鍵性勝利,成為新一代玉米種子中爆發(fā)力較強(qiáng)的品種,有望主導(dǎo)下一輪的品種換代。公司主要競爭對(duì)手因庫存積壓較多元?dú)獯髠?亦缺乏有力品種與之抗衡。我們判斷未來公司的玉米種業(yè)龍頭地位或?qū)⒂语@著,有望再現(xiàn)過去鼎盛時(shí)期約30%市占率盛況,仍有4倍左右的市值上漲空間。

    乘勝追擊下沉渠道,明后兩年業(yè)績高增長可期。今年公司在全國各地出資設(shè)立6家銷售型企業(yè),又有眾多道吉、五岳等合資企業(yè)助陣,可將公司多年研發(fā)的100多種后備品種轉(zhuǎn)變?yōu)槊餍瞧贩N,逐步替代浚單20、鄭單958等老品種退出的空間。我們判斷明后兩年配合以行業(yè)周期見底回升的契機(jī),公司業(yè)績有望達(dá)到30%以上的高速增長,預(yù)計(jì)將是玉米種業(yè)中彈性較大的品種。

    四季度仍是投資種業(yè)的較佳時(shí)機(jī)。過去8年中種子行業(yè)指數(shù)下半年表現(xiàn)明顯跑贏大盤指數(shù)。由于種業(yè)銷售旺季在3-4季度啟動(dòng),且國家興農(nóng)政策以往通常在1季度公布,資本市場會(huì)反應(yīng)利好預(yù)期。我們判斷明年年初一號(hào)文出臺(tái)國家惠農(nóng)政策,種業(yè)龍頭或仍有主題性投資機(jī)會(huì)。

    財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議

    我們預(yù)測公司2014-2016年每股收益分別為1.03元、1.37元、1.71元。年均復(fù)合增速為31.6%.由于公司作為行業(yè)龍頭的原因,我們認(rèn)為公司的合理估值水平為2015年29倍市盈率,對(duì)應(yīng)股價(jià)為40.00元,維持公司買入評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    先玉335銷售繼續(xù)承壓,套牌品種打擊力度不及預(yù)期。