業(yè)績簡評

　　隆平高科，公布三季報，收入達8.21億元，同比增長-9.87%，歸母凈利達1.16億元，同比增長101.04%。其中，單季度Q3收入同比增長44.29%，歸母凈利同比增長66.37%。

　　經(jīng)營分析

　　預收顯示去庫存趨勢：三季度公司的預收款達到2.25億元，同比增長44.39%，而存貨達到11.98億元，同比僅增長4.18%。預收的大幅增長與庫存的微增顯示了行業(yè)去庫存的潛力與趨勢。今年對于種子板塊而言，最大的基本面就在于庫存周期拐點（登海的預收狀況同樣不錯），根據(jù)農技中心的數(shù)據(jù)，本銷售季玉米、水稻種子的庫存都將下滑，我們認為將會在逐步開始的銷售旺季中得到體現(xiàn)。

　　中信集團入駐是行業(yè)加速整合信號，種業(yè)航母隱約可見：中信集團成為第一大股東之后，我們認為行業(yè)加速整合的趨勢已經(jīng)充分顯現(xiàn)，從市值的角度來看：僅從國內種子市場考慮，我國種子市場將突破千億（主要靠種糧比提升），按龍頭公司占據(jù)25%（參考美國CR3約50%，孟山都約25%），凈利率約10%來計算，則龍頭公司擁有25億凈利潤可期，參考孟山都估值（約20-25倍），那么龍頭公司享有600億左右市值的公司可期；而我們于之前的報告中已經(jīng)提示過，隆平目前是集平臺、資金、政策為一體融合最為到位的上市公司，我們看好其能夠成為我國最終的幾座種業(yè)航母之一，中信集團的入駐將是一個標志，戰(zhàn)略性看好隆平未來3-5年的表現(xiàn)。

　　投資建議

　　考慮到攤薄，預計公司14-16年EPS分別為0.30、0.40、0.51元，建議投資者關注其未來3-5年的戰(zhàn)略性投資意義，預計未來外延擴張會逐步加快，催化劑會逐步增多，維持“買入”評級。□ .鐘.凱.鋒　 .國.金.證.券