我們的觀點(diǎn)：

　　本次高產(chǎn)田創(chuàng)紀(jì)錄是登海系列品種今年在山東大田表現(xiàn)的縮影。據(jù)草根調(diào)研了解，今年山東出現(xiàn)兩次大風(fēng)天氣，其中9月29日大風(fēng)在萊州地區(qū)最高達(dá)10 -11級(jí)風(fēng)力，導(dǎo)致鄭單958等玉米品種倒伏面積較大，而登海618、登海605的抗倒伏特性則得到彰顯。由于風(fēng)災(zāi)發(fā)生在玉米生長后期，因此發(fā)生倒伏的品種也不會(huì)絕收，僅會(huì)一定程度降低畝產(chǎn)水平。倒伏帶來的另一個(gè)負(fù)面后果是無法采用機(jī)械收割，當(dāng)?shù)厥崭钊斯?天（10小時(shí)左右）需支付工錢120-140元。

　　新銷售季已于9月下半月展開，良好的大田表現(xiàn)將有力促進(jìn)公司種子銷售．玉米種子的銷售季始于每年9月下旬，而9月底到10月份恰為上一季玉米收獲的時(shí)點(diǎn)。因此各玉米品種當(dāng)年大田收成的好壞將明顯影響其種子在下一種植季的銷量。由于登海系列及先玉系列種子今年在山東地區(qū)收成表現(xiàn)較佳，我們預(yù)計(jì)公司今年3、4季度的預(yù)收款數(shù)據(jù)將驗(yàn)證其市場(chǎng)需求的提高。

　　“綠色通道”制度實(shí)施．銷售體系完善，公司品種推廣將進(jìn)入快車道。公司玉米品種研發(fā)能力國內(nèi)領(lǐng)先、儲(chǔ)備品種眾多，以往新品種推出速度受制于國家每年審定指標(biāo)數(shù)量的瓶頸約束。“綠色通道”制度實(shí)施后，公司可自建品種試驗(yàn)體系，減少排隊(duì)等待時(shí)間，如快具有不同特性的品種推出，以便搶先布局各區(qū)域市場(chǎng)。針對(duì)未來自身新品種推出將加快的情況，公司今年8月決定新設(shè)6家全資子公司，提高服務(wù)推廣能力。這6家子公司本銷售季已開始參與公司現(xiàn)有品種的銷售，預(yù)計(jì)今年即可初步貢獻(xiàn)業(yè)績。

　　科研院所改革即將推動(dòng)，公司對(duì)優(yōu)秀研究人才吸引力高。目前國內(nèi)種子研發(fā)力量很大部分仍集中在院?；蚴聵I(yè)單位編制的科研院所。2013年“國辦發(fā)109號(hào)文”明確”確定為公益性的科研院所和高等院校，在2015年底前實(shí)現(xiàn)與其所辦的種子企業(yè)脫鉤：其他科研院所逐步實(shí)行企業(yè)化改革”。作為一直非常重視研發(fā)的玉米種子龍頭企業(yè)，登海種業(yè)對(duì)優(yōu)秀研究人才的吸引力很高。目前公司也已成立了多家子公司，可以以各種靈活的方式接納科研人員，進(jìn)一步提升研發(fā)實(shí)力。

　　投資建議：公司為國內(nèi)玉米種子研發(fā)推廣龍頭，品種梯隊(duì)合理。由于今年大田表現(xiàn)良好，公司主推品種本銷售季繼續(xù)高增長概率較大。隨著國家對(duì)農(nóng)作物種業(yè)支持力度提高，相關(guān)政策預(yù)計(jì)將陸續(xù)推出，目前臨近年末農(nóng)業(yè)政策高發(fā)期有望出現(xiàn)利好公司股價(jià)的催化劑。我們預(yù)計(jì)14 -15年EPS分別為1.09元、1.39元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)37.5元，對(duì)應(yīng)15年27.0倍PE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品獲批速度不達(dá)預(yù)期，估值過高的風(fēng)險(xiǎn)