新銷售季行業(yè)供需將改善

    事件:公司實現(xiàn)收入5.6 億元,同比下降8%,凈利潤1.6 億元,同比增長7%。折合EPS0.46 元,其中單二季度業(yè)績同比-25%,公司業(yè)績低于預期。

    點評:

    行業(yè)庫存壓力大,先鋒受影響。先玉335 推廣時間較長,市場假貨橫行。

    在行業(yè)庫存壓力大而335 又提價的背景下,出現(xiàn)銷售不暢和退貨現(xiàn)象。

    13/14 銷售季先鋒收入7.21 億,下降12%;凈利潤3.01 億,下降18%,上半年僅3000 萬利潤(部分原因是銷售提前)。是業(yè)績低于預期的原因。

    母公司種子銷售向好。(1)自有品種登海605 處于青壯年時期,受到行業(yè)影響較小。上半年帶動母公司收入增長44%。我們預計13/14 銷售季節(jié)推廣面積達到1000 萬畝,增速達到50%以上。(2)母公司自有品種登海605和登海618 品種優(yōu)良,口碑較好,預計未來持續(xù)發(fā)力,在合并報表中利潤占比持續(xù)上升,成為公司增長的主要力量。

    預計下半年行業(yè)供需改善。13/14 年是種子行業(yè)供給壓力最大的一年。根據(jù)年初農(nóng)技中心預計,玉米種子制種面積將下降20%左右,行業(yè)供需將達到大幅度的改善。建議投資者關注9 月初附近公司新品種的大田表現(xiàn),以及9 月底的訂貨情況,這將反映新銷售季公司的銷售前景。

    盈利預測: 14-16 年EPS1.13、1.46、1.93,PE27、21、16 倍。下一個銷售季行業(yè)趨勢向好可能性較大,公司作為龍頭業(yè)績向好。增持評級。

    風險提示:行業(yè)去庫存不及預期,新品種推廣低于預期。