登海種業(yè)（002041）“買入”評級(2013-12-6收盤價35.85元)

　　核心推薦理由:1、母公司茁壯成長,子公司全面開花。登海種業(yè)母公司2006到2008年曾連續(xù)出現(xiàn)虧損,上市公司業(yè)績對登海先鋒的依賴性較強(qiáng),但是近幾年母公司增長迅速,2010年母公司在上市公司中的利潤占比為12%,到2012年占比增長到36%,三季報顯示母公司貢獻(xiàn)利潤占比達(dá)到55%,由于母公司品種儲備較豐富,我們判斷未來其業(yè)績依然會保持快速增長。子公司中登海先鋒經(jīng)過銷售策略的調(diào)整目前繼續(xù)保持強(qiáng)勢,登海良玉等子公司成長較快,由于登海子公司都具有一定的研發(fā)能力,有一定的品種儲備,所以我們認(rèn)為能為上市公司持續(xù)貢獻(xiàn)利潤。

　　2、登海618有望成為登海605后又一強(qiáng)勢品種。繼公司前期公告登海618夏玉米實現(xiàn)10畝高產(chǎn)田平均產(chǎn)量1105.10千克/畝后,近期新疆春玉米又實現(xiàn)畝產(chǎn)1511.74公斤的全國紀(jì)錄。說明登海618在春、夏玉米的高產(chǎn)性能都能得到保障,再加上登海618又具有早熟、高抗倒伏、出籽率高、品質(zhì)好、適于密植和利于機(jī)械化收獲等特點。我們認(rèn)為該品種早熟、利于機(jī)械化收獲等特點貼近市場需求,隨著審定地區(qū)的不斷擴(kuò)大,該品種有望成為繼登海605后能幫助公司開疆?dāng)U土的又一主力品種。

　　3、公司逆勢擴(kuò)張趨勢明顯。拋開公司良好的業(yè)績,縱觀其擴(kuò)張的步伐,我們可以看到公司近兩年夸張速度處于加快的狀態(tài):2011年底分別完成對昌吉州登海種業(yè)的增資和成立登海五岳子公司,2012年成立登海福龍,2013年迄今已經(jīng)成立登海道吉、青島登海、登海華玉三家子公司。目前公司有貨幣現(xiàn)金將近15億元,為公司擴(kuò)張帶來了巨大的想象空間。另外國家宏觀政策層面將重點扶持種業(yè)龍頭公司,打造“育繁推”一體化的種業(yè)平臺,我們判斷登海種業(yè)作為民族農(nóng)業(yè)的代表或?qū)⒊蔀橹攸c扶植對象。我們認(rèn)為目前行業(yè)的不景氣正好為登海種業(yè)提供了不可多得的做大做強(qiáng)的機(jī)遇。

　　關(guān)鍵假設(shè):2013年業(yè)績有望多點開花。

　　股價催化因素及時間:預(yù)期2013年良好業(yè)績。

　　風(fēng)險提示:玉米種子的供大于求,新品種推廣不達(dá)預(yù)期。

　　亞盛集團(tuán)（600108）:“買入”評級(2013-12-6收盤價8.88元)

　　核心推薦理由:1、苜蓿進(jìn)口增長快:三聚氰胺事件后的2009年苜蓿進(jìn)口量增長291%,2010年進(jìn)口量同比增長了185%,2011年增長26%,2012年增長60%。今年前五個月進(jìn)口數(shù)量累積增長66%。2012年我國進(jìn)口苜蓿干草44萬噸,我們預(yù)計今年將超過70萬噸。

　　2、全球啤酒花（600090）產(chǎn)量下滑,α酸含量上升:在全球啤酒花產(chǎn)量下滑過程中,α酸產(chǎn)量上升,原因在于啤酒花中α酸含量上升。同時啤酒花α酸產(chǎn)量遠(yuǎn)高于需求量,也是造成近年來啤酒花產(chǎn)量下滑的一個主要原因。

　　3、苜蓿、啤酒花、滴灌和果蔬是增長點:在苜蓿項目規(guī)劃中公司測算內(nèi)蒙阿旗20萬畝苜蓿基地達(dá)產(chǎn)后可帶來1.6億元的利潤貢獻(xiàn),當(dāng)時的預(yù)測是基于苜蓿干草單價1600元計算的,當(dāng)前進(jìn)口苜蓿干草運(yùn)至牧區(qū)成本在3000元附近,而公司苜蓿定價有可能依此市場價,同時公司苜蓿產(chǎn)地也處于牧區(qū),因此我們測算達(dá)產(chǎn)后實際利潤貢獻(xiàn)預(yù)計在0.15元/股。未來公司啤酒花業(yè)務(wù)的增長點主要將通過提高啤酒花中α酸的含量。滴灌業(yè)務(wù)的產(chǎn)能由6條生產(chǎn)線提高至36條線。高毛利率的果蔬種植面積將擴(kuò)大也將提升公司盈利水平。

　　關(guān)鍵假設(shè):公司農(nóng)業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定。

　　股價催化因素及時間:公司較好的業(yè)績。

　　風(fēng)險因素:氣象災(zāi)害、及其它突發(fā)事件。