事件:公司發(fā)布2013 年三季報(bào),2013 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.38億元,同比增長(zhǎng)76.16%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1.35 億元,同比增長(zhǎng)136.47%;基本每股收益0.38元,符合我們的預(yù)期。

      點(diǎn)評(píng):

      母公司茁壯成長(zhǎng) 子公司全面開花。登海種業(yè)母公司2006到2008年曾連續(xù)出現(xiàn)虧損,上市公司業(yè)績(jī)對(duì)登海先鋒的依賴性較強(qiáng),但是近幾年母公司增長(zhǎng)迅速,2010年母公司在上市公司中的利潤(rùn)占比為12%,到2012年占比增長(zhǎng)到36%,三季報(bào)顯示母公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比達(dá)到55%,由于母公司品種儲(chǔ)備較豐富,我們判斷未來其業(yè)績(jī)依然會(huì)保持快速增長(zhǎng)。子公司中登海先鋒經(jīng)過銷售策略的調(diào)整目前繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì),登海良玉等子公司成長(zhǎng)較快,由于登海子公司都具有一定的研發(fā)能力,有一定的品種儲(chǔ)備,所以我們認(rèn)為能為上市公司持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

      登海618有望成為登海605后又一強(qiáng)勢(shì)品種。繼公司前期公告登海618夏玉米實(shí)現(xiàn)10畝高產(chǎn)田平均產(chǎn)量1105.10千克/畝后,近期新疆春玉米又實(shí)現(xiàn)畝產(chǎn)1511.74公斤的全國(guó)紀(jì)錄。說明登海618在春、夏玉米的高產(chǎn)性能都能得到保障,再加上登海618又具有早熟、高抗倒伏、出籽率高、品質(zhì)好、適于密植和利于機(jī)械化收獲等特點(diǎn)。我們認(rèn)為該品種早熟、利于機(jī)械化收獲等特點(diǎn)貼近市場(chǎng)需求,隨著審定地區(qū)的不斷擴(kuò)大,該品種有望成為繼登海605后能幫助公司開疆?dāng)U土的又一主力品種。

      公司逆勢(shì)擴(kuò)張趨勢(shì)明顯。拋開公司良好的業(yè)績(jī),縱觀其擴(kuò)張的步伐,我們可以看到公司近兩年夸張速度處于加快的狀態(tài):2011年底分別完成對(duì)昌吉州登海種業(yè)的增資和成立登海五岳子公司,2012年成立登海福龍,2013年迄今已經(jīng)成立登海道吉、青島登海、登海華玉三家子公司。目前公司有貨幣現(xiàn)金將近15億元,為公司擴(kuò)張帶來了巨大的想象空間。另外國(guó)家宏觀政策層面將重點(diǎn)扶持種業(yè)龍頭公司,打造“育繁推”一體化的種業(yè)平臺(tái),我們判斷登海種業(yè)作為民族農(nóng)業(yè)的代表或?qū)⒊蔀橹攸c(diǎn)扶植對(duì)象。我們認(rèn)為目前行業(yè)的不景氣正好為登海種業(yè)提供了不可多得的做大做強(qiáng)的機(jī)遇。

      盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們維持盈利預(yù)測(cè)不變,預(yù)計(jì)公司2013~2015年每股收益為0.89元、1.12元、1.16元,對(duì)應(yīng)2013年10月25日收盤價(jià)(31.00元)未來三年的市盈率分別為35倍、28倍、27倍,我們維持對(duì)其“買入”評(píng)級(jí)。

      風(fēng)險(xiǎn)因素:玉米種子的供大于求,新品種推廣不達(dá)預(yù)期。