事件:公司發(fā)布2013年中報,2013年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.11億元,同比增長90.45%;歸屬于母公司股東的凈利潤1.53億元,同比增長121.85%;基本每股收益0.44元,符合我們的預(yù)期。

      點評:

      公司品種優(yōu)勢凸顯:公司主推品種推廣效果決定公司當(dāng)前業(yè)績,儲備品種決定公司發(fā)展前景。目前登海母公司主推登海605具有明星品種潛質(zhì),我們測算12/13年度該品種的推廣面積超過700萬畝,另外對比先玉335、鄭單958等明星品種成長期的推廣速度,我們認(rèn)為登海605品種13/14年度推廣面積有望超過1000萬畝,另外公司的潛力品種登海618、良玉99、登海662和登海701等品種后續(xù)表現(xiàn)值得期待。

      庫存壓力較小。一季度和四季度是玉米種業(yè)公司的業(yè)績釋放期,期間庫存量不能有效反映公司的庫存壓力,而中期屬于一個周期結(jié)束和另外一個周期尚未開始階段,所以目前庫存狀況能真實反映公司產(chǎn)品的過剩狀況。登海種業(yè)在沒削減制種面積的背景下今年中期存貨4.70億元,較去年同期的3.41億元上漲幅度不大,而行業(yè)制種過剩同比增長50%左右,公司庫存壓力較小。

      逆勢擴(kuò)張奠定行業(yè)龍頭地位。近期公司相繼成立了登海華玉和青島登海種業(yè)(擬)等子公司,公司擴(kuò)張步伐有加快趨勢,我們認(rèn)為逆勢擴(kuò)張一方面能有效降低擴(kuò)張成本,另外也是公司做大做強(qiáng)的必由之路。公司在子公司設(shè)立方面思路明確,一貫遵循研發(fā)和市場兩條主線。目前各大子公司中,登海先鋒、登海良玉、登海福龍和登海華玉自身均具備研發(fā)實力,并且在各自區(qū)域市場具有一定競爭力的品種儲備,我們認(rèn)為,新隨著子公司陣營的擴(kuò)大,公司的輻射能力和抗風(fēng)險能力會顯著增強(qiáng)。

      盈利預(yù)測:我們維持盈利預(yù)測不變,預(yù)計公司2013~2015年每股收益為0.89元、1.12元、1.16元,對應(yīng)2013年8月23日收盤價(24.75元)未來三年的市盈率分別為28倍、22倍、21倍,我們維持對其“買入”評級。

      風(fēng)險因素:玉米種子的供大于求,新品種推廣不達(dá)預(yù)期。