東北證券(行情 股吧 買賣點)股份有限公司分析師(郭偉明)8月8日發(fā)布隆平高科(行情 股吧 買賣點)(000998)的研究報告。

　　報告摘要：

　　報告期內，公司實現營業(yè)收入8.46億元，同比增長1.53%，歸屬上市公司股東凈利潤1.05億元，同比增長34.75%，基本每股收益0.25元，凈資產收益率8.26%。

　　利潤增幅遠超營收在于：上半年公司營業(yè)外收入(政府補貼)2926萬元，較去年增長了203.08%，若不考慮這方面影響，公司營業(yè)利潤1.39億元，同比僅僅增長1.45%。由于此類補貼收入與公司主營活動密切相關，根據歷史經驗，能夠在較長的期限內連續(xù)獲得，故公司界定為經常性損益項目列報。

　　行業(yè)高庫存威力顯現。根據相關數據顯示，2012年全國玉米種子庫存9.7億公斤，水稻種子庫存1.3億公斤，庫存消費比分別是84.3%和49.1%，均為歷史新高?？紤]到種子冷庫保存周期一般為3-5年，因此在相當長的時間內，行業(yè)仍將保持高庫存狀態(tài)。受此影響公司上半年的水稻種子和玉米種子收入分別下降了10.15%和5.82%，但辣椒制品收入2.12億元，增長48.67%，使得整體營收小幅微漲。

　　公司庫存壓力增大。13年公司積極加強種子生產基地建設，育種規(guī)模進一步擴大，其中雜交水稻種子制種面積增加6.02萬畝、玉米種子制種面積增加3.6萬畝，辣椒種子制種面積增加1.51萬畝。從公司重點產品來看，Y兩優(yōu)1號種植面積為3.5萬畝，增加了0.3萬畝；隆平206種植面積為8.5萬畝，增加2.9萬畝。公司上半年的庫存同比增長了將近50%，若后期銷售不暢，庫存水平仍將上升。

　　盈利預測與投資建議：分析師預計13-15年公司營業(yè)收入17.96億元、20.27億元和23.13億元，假設少數股東股權收購完成，凈利潤2.86億元、3.72億元和4.99億元，攤薄后EPS分別是0.65元、0.77元和1.02元，相對于目前股價PE為29倍、25倍和19倍，給予謹慎推薦評級。

　　風險提示：自然災害；種子銷售不暢。