長江證券股份有限公司分析師(陳志堅(jiān))8月7日發(fā)布隆平高科(000998)的研究報(bào)告。

　　事件描述

　　公司發(fā)布2013年半年度報(bào)告，其中實(shí)現(xiàn)營收8.46億元，同比增長1.53%；歸屬于母公司所有者凈利潤1.05億元，同比增長34.75%，扣非后凈利潤為9423.45萬元，同比增長27.98%?；久抗墒找?.253元，其中二季度為0.01元，上年1~6月EPS為0.188元。

　　事件評論

　　水稻種略低于預(yù)期，玉米種繼續(xù)保持景氣。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.46億元，同比增長1.53%；其中種業(yè)收入中水稻種子收入同比下滑10.15%，玉米種子收入同比下滑5.82%，瓜果蔬菜種子收入同比減少38.15%，但辣椒制品收入同比增長48.67%。水稻種子銷售收入下滑主要是湖南隆平收入同比下滑26.81%，略低于市場預(yù)期。玉米種子收入下滑主要是華北地區(qū)銷售部撤銷帶來的收入縮減，但安徽隆平收入同比增長16.55%。

　　淡季費(fèi)用率高企，營業(yè)外收入大幅增加。二季度是種業(yè)銷售淡季，公司并未出現(xiàn)太多超預(yù)期因素。公司二季度種業(yè)銷售收入為1.47億元，同比下滑40.59%；期間費(fèi)用率為47.40%，同比增加15.23個(gè)百分點(diǎn)。由于部分政府補(bǔ)助在二季度得以確認(rèn)，公司營業(yè)外收入達(dá)到1634萬元，同比大幅增長112.04%。公司二季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤為468.84萬元，同比去年二季度的37.86萬元大幅增長。

　　行業(yè)減少制種，利好價(jià)格上行。鑒于12年庫存高企，業(yè)內(nèi)大部分公司縮減了13年的制種面積，根據(jù)公開信息統(tǒng)計(jì)，2013年水稻制種面積同比減少9.38%，玉米制種面積減少9.20%。由于2012年屬于制種豐產(chǎn)年份，預(yù)計(jì)2013年制種單產(chǎn)難超越2012年，因此13年制種總量同比下滑幅度有望超過10%，價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)減少，同比上漲概率加大。另外，公司計(jì)劃下半年推出新品“C兩優(yōu)248”、“準(zhǔn)兩優(yōu)199”等一系列新品種，分析師預(yù)判在行業(yè)相對好轉(zhuǎn)的背景下，新品種的推廣會帶來公司新的增長極，仍保持對于公司穩(wěn)健增長的判斷。

　　投資建議：公司作為種業(yè)第一股，近年來剝離非種業(yè)資產(chǎn)的動作體現(xiàn)了做強(qiáng)主業(yè)的決心?；趯拘略銎贩N銷量增速和售價(jià)的判斷，分析師預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS為0.67元、0.89元和1.03元。盡管在行業(yè)低迷的背景下，公司仍是種業(yè)公司中業(yè)績長期增長確定性最高的公司，維持“推薦”評級。

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