中投證券近日發(fā)布登海種業(yè)(002041,股吧)的研究報告稱，公司公告業(yè)績快報，13年上半年實現(xiàn)營收6.11億元（+90.5%），營業(yè)利潤2.25億元（+141%），歸屬于母公司的凈利潤1.53億元（+121%），對應(yīng)每股EPS0.43元，略超市場預(yù)期。我們預(yù)計公司全年業(yè)績增速在35%以上，未來兩年的復(fù)合增速在20%以上，成長性疑慮應(yīng)可逐步消除。

　　登海605銷量高增長及先玉335持續(xù)放量為超預(yù)期主因。12-13銷售季，由于此前高產(chǎn)、抗倒伏的特點突出，預(yù)計登海605推廣面積約達750萬畝（+50%）。

　　而此前市場擔心的先玉335的綜合優(yōu)勢依然明顯，仍同比保持10%以上的增長，預(yù)計推廣面積在2200萬畝左右，加上銷售季的結(jié)算調(diào)整，上半年公司的收入大幅提升。考慮到12年天氣較為理想，登海605及先玉335等品種的制種均實現(xiàn)豐產(chǎn)，也有利于公司毛利率水平的持續(xù)提升。

　　全年高增長無憂。展望下半年，由于制種成本同比下滑（每畝下降5%左右），預(yù)計登海605及良玉系列品種持續(xù)高增長，并且先玉335保持平穩(wěn)放量，我們認為公司全年業(yè)績將保持35%以上的增長，若7~9月天氣理想，則四季度公司的推廣面積有望繼續(xù)超預(yù)期。我們了解到，目前公司品種的種植表現(xiàn)比較理想，8月中下旬將是關(guān)鍵節(jié)點之一，將保持密切關(guān)注。

　　品種放量再次驗證公司成長性無憂，而公司的運營管理水平也在持續(xù)提高，估值水平應(yīng)可得到提升。我們認為，此前估值水平的下滑主要是出自對后繼品種缺乏的擔憂，而登海605及良玉系列的放量已顯示公司的儲備品種的競爭力。此外，公司的管理層變革、銷售創(chuàng)新活動的大力推進也顯示在公司積極邁向現(xiàn)代化的農(nóng)業(yè)管理公司。公司的成長性疑慮可逐步消除，應(yīng)可享受30倍的估值水平。

　　行業(yè)估值水平應(yīng)可得到修復(fù)。由于行業(yè)進入庫存期、轉(zhuǎn)基因品種競爭擔憂等因素使得市場下調(diào)了行業(yè)的估值水平，但近期來國際會議上對于轉(zhuǎn)基因種子提高單產(chǎn)、抗病性的優(yōu)點質(zhì)疑加重，并且我國種子行業(yè)的集中度提升將是長期、確定的事情，種業(yè)龍頭的市場空間廣闊而確定，相應(yīng)地，估值水平也應(yīng)向上修復(fù)。

　　穩(wěn)健型配置品種，維持“強烈推薦”評級。預(yù)計13-15年EPS分別為1.02/1.26/1.51元，對應(yīng)PE分別為22/18/15倍，給予30倍PE，目標價30.6元。

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