瑞銀證券有限責(zé)任公司分析師(王鵬)7月11日發(fā)布隆平高科(000998 20.28,0.56,2.84%,估值,測評(píng))的研究報(bào)告。

　　收購子公司股權(quán)順利推進(jìn)

　　公司公告稱將發(fā)行不超過8225萬股(折16.45億元)收購子公司湖南隆平45%、安徽隆平34.5%和亞華種子20%股權(quán)，分析師估算增發(fā)對(duì)價(jià)為PE15.1倍和PB8.8倍。按發(fā)行8225萬股估算，公司總股本將從4.16億股增加到4.98億股，第一大股東新大新公司持股7170萬股，占14.40%，仍為控股方。

　　政策基本兌現(xiàn)，行業(yè)整合在即

　　分析師認(rèn)為目前公司各項(xiàng)催化劑已基本兌現(xiàn)，如種業(yè)發(fā)展基金、種業(yè)發(fā)展規(guī)劃和公司獲得種業(yè)補(bǔ)助等。同時(shí)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)13年玉米種子過剩7億公斤以上。

　　稻種也存在供過于求和價(jià)格低迷現(xiàn)象。分析師認(rèn)為種子大量庫存局面不會(huì)很快消除，行業(yè)將進(jìn)入整頓調(diào)整、收購兼并的時(shí)期，企業(yè)成長壓力加大。

　　基于行業(yè)庫存和增發(fā)成功，調(diào)整預(yù)測

　　分析師預(yù)計(jì)行業(yè)庫存將導(dǎo)致公司種子銷售放緩，下調(diào)對(duì)水稻玉米業(yè)務(wù)收入預(yù)期；同時(shí)因公司增發(fā)收購少數(shù)股權(quán)，預(yù)計(jì)13-15年少數(shù)股東損益占比僅1%(12年39.4%)。分析師將公司13-15年EPS預(yù)測由0.77/0.95/1.22元下調(diào)為0.65/0.74/0.84元。

　　估值：下調(diào)目標(biāo)價(jià)至21.2元，評(píng)級(jí)下調(diào)為“中性”

　　根據(jù)調(diào)整后的盈利預(yù)測，基于瑞銀VCAM模型和WACC8.5%的假設(shè)，分析師得到新目標(biāo)價(jià)為21.2元(原為27.8元)。分析師認(rèn)為種業(yè)利好基本釋放，公司收購事項(xiàng)明確后盈利難再超預(yù)期，故將公司評(píng)級(jí)由“買入”下調(diào)為“中性”。