事件:登海種業(yè)發(fā)布公告,公司出資1530萬元與萊州華玉種業(yè)有限公司合資成立山東登海華玉種業(yè)有限公司,注冊(cè)資本3000萬元,登海種業(yè)股權(quán)占比51%,子公司從事雜交玉米種子研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　萊州華玉種業(yè)有限公司是區(qū)域性種子公司,合資公司成立后,有助于增強(qiáng)登海種業(yè)區(qū)域細(xì)分市場(chǎng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。目前萊州華玉種業(yè)有限公司主力品種為豐玉4號(hào),后續(xù)品種包括LY619、LY103和FH485,公司在山東和陜西省局部市場(chǎng)具有品種和渠道優(yōu)勢(shì)。

　　2010年登海種業(yè)通過合資形式不斷完善公司區(qū)域市場(chǎng)的產(chǎn)品儲(chǔ)備和渠道建設(shè),并且在2012年初現(xiàn)成效。

　　目前各大子公司中,登海先鋒、登海良玉、登海福龍和登海華玉自身均具備研發(fā)實(shí)力,并且在各自區(qū)域市場(chǎng)具有一定競(jìng)爭(zhēng)力的品種儲(chǔ)備,2012/13年登海先鋒實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長,登海良玉實(shí)現(xiàn)100%以上的增長,登海種業(yè)各子公司經(jīng)營呈現(xiàn)多點(diǎn)開花之勢(shì)。此外,登海五岳和登海道吉等子公司的成立進(jìn)一步完善了公司的營銷渠道建設(shè),公司產(chǎn)品營銷層面的市朝程度逐步提升。

　　產(chǎn)品周期正處于上升期,助推公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穿越周期的穩(wěn)定增長。即將過去的2012/2013推廣季,登海母公司推廣面積實(shí)現(xiàn)50%增長,子公司登海良玉增長翻倍,登海先鋒增長15%左右,公司產(chǎn)品線正處于推廣的上升周期,保證公司在行業(yè)逆境下的穩(wěn)定增長,這是2013年我們看好登海種業(yè)的核心理由。

　　維持2013-2015年EPS 0.95/1.18/1.39元不變,在模型中我們假設(shè)2013年種子價(jià)格下滑2%,成本上升2%,如若2013/2014推廣季制種面積下降,供需格局改善,或公司優(yōu)勢(shì)品種價(jià)格表現(xiàn)超出我們預(yù)期,公司EPS 仍有進(jìn)一步上修空間,我們給予公司30X2013PE,目標(biāo)價(jià)28.5元,建議“買入”。