事件描述

　　荃銀高科(300087.SZ)發(fā)布2012年度報(bào)告,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.07億元,同比增長(zhǎng)45.74%;綜合毛利率35.58%,同比上升1.71個(gè)百分點(diǎn);期間費(fèi)用率26.75%,同比增加1.74個(gè)百分點(diǎn);歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2248.55萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)4.41%;全年EPS0.21元,四季度單季EPS0.13元。

　　事件評(píng)論

　　子公司表現(xiàn)搶眼,母公司銷(xiāo)售不達(dá)預(yù)期。公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要系子公司收入增長(zhǎng)78.87%所致,而母公司收入僅增長(zhǎng)7.19%。2012年公司種子銷(xiāo)量為3445.42萬(wàn)公斤,同比增長(zhǎng)36.24%,其中子公司銷(xiāo)量增長(zhǎng)50.21%,母公司銷(xiāo)量增長(zhǎng)17.71%;測(cè)算均價(jià)為11.81元/公斤,同比上漲6.98%,其中子公司銷(xiāo)售均價(jià)同比上升31.38%,母公司銷(xiāo)售均價(jià)回落8.94%。母公司經(jīng)營(yíng)低迷主要系主推品種毛利率下滑,且新品種推廣不達(dá)預(yù)期所致。公司綜合毛利率為35.58%,同比上升1.71個(gè)百分點(diǎn);其中母公司毛利率同比下滑1.44 個(gè)百分點(diǎn),子公司毛利率同比上升5.33個(gè)百分點(diǎn),我們認(rèn)為子公司收入比重的不斷提升帶來(lái)公司盈利能力的上升。期間費(fèi)用率為26.75%,同比上升1.74個(gè)百分點(diǎn),母公司期間費(fèi)用率同比上升5.50個(gè)百分點(diǎn)是期間費(fèi)用同比提升的主要原因,子公司期間費(fèi)用率同比下滑0.62個(gè)百分點(diǎn)。并表子公司帶來(lái)子公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng),而母公司由于費(fèi)用率大幅上升而出現(xiàn)凈利潤(rùn)萎縮,2012年公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)2248.55萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)4.41%。

　　未能擺脫行業(yè)庫(kù)存周期,四季度盈利同比下滑。種業(yè)行業(yè)目前處于去庫(kù)存周期,根據(jù)公司四季度經(jīng)營(yíng)情況分析,公司未能擺脫行業(yè)的影響。公司四季度收入環(huán)比增長(zhǎng)137.02%,同比增長(zhǎng)11.93%;毛利率環(huán)比上升2.74個(gè)百分點(diǎn),同比回落2.06個(gè)百分點(diǎn);凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)351.55%,同比回落28.19%。

　　盈利預(yù)測(cè):公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于全面的管理團(tuán)隊(duì)以及豐富的品種資源。2011~2012年公司處于集中投入期,上市后的收購(gòu)項(xiàng)目、之后的并購(gòu)計(jì)劃以及新業(yè)務(wù)的拓展給公司帶來(lái)沉重的費(fèi)用負(fù)擔(dān),拖累了業(yè)績(jī)。我們認(rèn)為2012年公司內(nèi)部磨合基本完善,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于新業(yè)務(wù)小麥和玉米的快速增長(zhǎng)以及子公司的經(jīng)營(yíng)改善,預(yù)計(jì)2013-2015年EPS 為0.30、0.44和0.58元,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí).。

　　(長(zhǎng)江證券)