事件:2013年3月14日晚公司發(fā)布2012年報(bào),2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.61億元,同比增長(zhǎng)17.52%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.83億元,同比增長(zhǎng)3.75%;基本每股收益0.49元,略低于此前我們的預(yù)期。

      點(diǎn)評(píng):公司毛利率下滑。毛利率下滑主要有兩方面原因。首先,玉米種子市場(chǎng)供過于求,農(nóng)技推廣中心統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示,2011/12年度雜交玉米制種面積410萬畝,制種產(chǎn)量13.6億公斤,有效庫(kù)存在4億公斤以上,而市場(chǎng)需種量在11億公斤左右,年余種量/需種量達(dá)到60%,市場(chǎng)供給的壓力勢(shì)必會(huì)加大公司之間的競(jìng)爭(zhēng);其次主營(yíng)品種業(yè)績(jī)受阻,公司目前主營(yíng)玉米品種鄭單958的經(jīng)營(yíng)單位由原來的4家變更為現(xiàn)在的5家,對(duì)公司的銷售產(chǎn)生了不利影響,另外受市場(chǎng)熱門品種的沖擊鄭單958推廣面積的擴(kuò)張速度放緩。

      公司新品種研發(fā)和儲(chǔ)備力度加強(qiáng)。為回避經(jīng)營(yíng)品種過于單一帶來的風(fēng)險(xiǎn),公司逐步強(qiáng)化新品種的研發(fā)和儲(chǔ)備。2012年公司共有30多個(gè)玉米、水稻、向日葵品種參加國(guó)家及各省的區(qū)試和生產(chǎn)試驗(yàn),參加預(yù)試品種數(shù)量接近60個(gè);2012年度公司實(shí)現(xiàn)了玉米新品種德單5在山東的審定,晉單73在吉林的審定,德單11在內(nèi)蒙的審定,并引進(jìn)2個(gè)玉米新品種:唐科82(河北)、德單129(吉林);同時(shí),公司加強(qiáng)了向日葵品種的補(bǔ)充,引進(jìn)了12個(gè)油葵和9個(gè)食葵新品種。我們預(yù)計(jì)隨著新品種的不斷推廣,能助推公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng),挽回鄭單958等品種失去的市場(chǎng)份額。

      政策長(zhǎng)期利好民族種業(yè)龍頭。國(guó)務(wù)院已經(jīng)于近期批準(zhǔn)出臺(tái)《全國(guó)現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2011-2020年)》?！兑?guī)劃》明確了未來企業(yè)在“商業(yè)育種”中的主體地位;預(yù)計(jì)到2015年前50強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)占有率達(dá)到40%以上。即用三年時(shí)間將前50強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)占有率提高10%左右,體現(xiàn)了政府對(duì)龍頭種業(yè)公司扶持的決心,我們也可以預(yù)期未來將有一個(gè)較強(qiáng)的扶持力度;新《規(guī)劃》鼓勵(lì)種子企業(yè)間的兼并重組,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、資源聚集,支持大型企業(yè)通過并購(gòu)和參股等方式進(jìn)入農(nóng)作物種業(yè);《規(guī)劃》還提出了種業(yè)發(fā)展的一系列保障政策,為種業(yè)發(fā)展護(hù)航。作為種業(yè)的龍頭企業(yè),預(yù)期萬向德農(nóng)將是從新政策中獲益較大的公司之一。

      盈利預(yù)測(cè):考慮到公司新品種潛在的增長(zhǎng)空間,預(yù)計(jì)公司2013~2015年每股收益為0.64元(原為0.67元)、0.86元、1.12元,對(duì)應(yīng)2013年3月14日收盤價(jià)(13.55元)未來三年的市盈率分別為21倍、16倍、12倍,我們維持對(duì)其“增持”評(píng)級(jí)。