事件:公司公告業(yè)績(jī)快報(bào),12年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.7億元(+1.55%),營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.30億元(+2.33%),歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.57億元(+10.84%),對(duì)應(yīng)每股EPS0.73元,符合市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為,成本下降導(dǎo)致的毛利率提升、母公司及登海良玉品種持續(xù)放量、13年上半年先玉335結(jié)算可能翻番有望使得公司13年業(yè)績(jī)達(dá)30%左右的高增長(zhǎng),一季報(bào)前后可能有短期的脈沖性機(jī)會(huì)。

    投資要點(diǎn):業(yè)績(jī)提升主要來(lái)自母公司、登海良玉的品種放量及毛利率回升。12年公司利潤(rùn)總額增速高于營(yíng)收增速主要源于種子豐產(chǎn)、制種成本下降帶來(lái)的毛利率回升;歸母凈利潤(rùn)增速明顯高于營(yíng)收增速則源于母公司及登海良玉子公司品種的放量。我們測(cè)算認(rèn)為,12-13銷售季登海605、登海良玉子公司品種、母公司其它品種的推廣面積分別有望達(dá)800、450、250萬(wàn)畝,分別同比增60%、90%、50%。

    針對(duì)性營(yíng)銷+抗倒伏特征突出,母公司及良玉系列品種有望持續(xù)放量。針對(duì)性營(yíng)銷使得登海605在皖北、蒙西等地區(qū)推廣面積迅速提升,且12年?yáng)|華北地區(qū)的臺(tái)風(fēng)中公司品種的抗倒性表現(xiàn)突出,因此延續(xù)良好的表現(xiàn),我們預(yù)計(jì)母公司品種及良玉系列品種的推廣面積在13年仍可保持較高增速。

    預(yù)計(jì)12-13銷售季先玉335推廣面積增速在8~10%,13年上半年結(jié)算翻番將明顯提振公司全年業(yè)績(jī)。我們認(rèn)為,在目前缺乏更新?lián)Q代的明星品種的情況下,未來(lái)1~2個(gè)銷售季先玉335有望保持10%左右的增長(zhǎng)。根據(jù)快報(bào)業(yè)績(jī)拆分計(jì)算,我們認(rèn)為12年四季度先玉335的營(yíng)收可能同比持平或略有下滑,因此13年上半年結(jié)算收入可望達(dá)1.87億元,接近翻番,對(duì)全年業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)明顯。

    維持“推薦”評(píng)級(jí),一季報(bào)前后可能有短期脈沖機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)12-14年公司的EPS分別為0.73、0.90、1.07元,目標(biāo)價(jià)27.0元。母公司及良玉系列品種放量,且考慮到先玉335的結(jié)算調(diào)整,我們預(yù)計(jì)13年上年公司的營(yíng)收及業(yè)務(wù)同比增速有望達(dá)45%、60%,若集中在一季度釋放,則業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型?00~200%,可能存在短期的脈沖性機(jī)會(huì)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)去庫(kù)存低于預(yù)期;天氣變化超出預(yù)期;品種推廣低于預(yù)期。