核心品種處于不同生命周期,產(chǎn)品線較為完整。預(yù)計(jì)深兩優(yōu)5814、C兩優(yōu)608、準(zhǔn)兩優(yōu)608等核心品種2016年前先后發(fā)力,確保未來(lái)5年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
Y兩優(yōu)1號(hào)進(jìn)入推廣成熟期,預(yù)計(jì)2012-2014年推廣面積、銷量年復(fù)合增速分別為18%、32%。深兩優(yōu)5814畝產(chǎn)、廣適性、抗病性等表現(xiàn)優(yōu)秀,有望接棒Y兩優(yōu)1號(hào)成為未來(lái)3年快速成長(zhǎng)的明星品種。
公司品種儲(chǔ)備豐富,2012年底雙季早稻品種陸兩優(yōu)17通過(guò)國(guó)審,再次豐富了早稻品種儲(chǔ)備。
隆平206正處于快速推廣期,預(yù)計(jì)2012-2014年推廣面積、銷量年均增速均達(dá)到49%。隆平211、隆平208正處于導(dǎo)入期,畝產(chǎn)表現(xiàn)均優(yōu)于隆平206,其中隆平208增產(chǎn)更為顯著。中長(zhǎng)期來(lái)看隨著品種的升級(jí)換代和高毛利品種占比的提升,玉米種子業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)收入、毛利率雙提升。
玉米種子生命周期較長(zhǎng)且適應(yīng)性廣,優(yōu)質(zhì)品種的選育更為重要。2012年公司與IFSI開(kāi)展戰(zhàn)略合作,合作期間其全部玉米種質(zhì)資源向公司開(kāi)放,有助于公司優(yōu)質(zhì)玉米種子品種的持續(xù)研發(fā)和培育。
行業(yè)加速整合,優(yōu)質(zhì)品種為企業(yè)獲得成長(zhǎng)機(jī)會(huì)
種業(yè)政策顯效、去庫(kù)存周期性調(diào)整,中小企業(yè)加速退出。種企數(shù)量由2010年8,700家減至2012年底的6,900家,行業(yè)集中度持續(xù)提升。
優(yōu)質(zhì)品種為企業(yè)獲得成長(zhǎng)機(jī)會(huì):1、較低的種糧比和持續(xù)上漲的糧食價(jià)格拓展種子價(jià)格上漲空間。優(yōu)質(zhì)品種每畝需種量顯著低于一般品種,且畝產(chǎn)較高,價(jià)格高于一般品種,提價(jià)空間更大;2、2013年中央1號(hào)文件或聚焦農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)體制改革,糧食專業(yè)大戶、家庭農(nóng)場(chǎng)、專業(yè)合作社的發(fā)展有利于優(yōu)質(zhì)品種的推廣。
估值與投資建議
預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS為0.55、0.63、0.98元,對(duì)應(yīng)1月16日收盤價(jià)21.45元的PE分別為39.2、34.0、21.9倍?？春霉驹趧冸x非種業(yè),整合種業(yè)研發(fā)、銷售平臺(tái)后的長(zhǎng)期發(fā)展,維持“推薦”評(píng)級(jí)。若少數(shù)股東權(quán)益2013年全部收回,將增厚2013、2014年EPS20%以上,成為股價(jià)上漲的催化因素。
風(fēng)險(xiǎn)提示
制種失敗風(fēng)險(xiǎn)、前瞻性研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、種子質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、核心品種推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
