行業(yè)聚焦

　　海通證券（600837） 丁頻 夏木

　　新的一年到了，投資者都希望能有個(gè)好彩頭，在對(duì)農(nóng)業(yè)各個(gè)板塊遍歷之后，我們認(rèn)為，種子板塊是最佳選擇。我們?nèi)岳^續(xù)堅(jiān)定的看好種子板塊，我們認(rèn)為種子板塊的熱度將至少貫穿2013年一季度。

　　展望美好未來固然欣喜，反思暗淡過去同樣必須

　　整個(gè)2012年農(nóng)業(yè)股跑輸上證A股10.23個(gè)百分點(diǎn)(-3.74% vs. 6.49%)，我們認(rèn)為農(nóng)業(yè)股表現(xiàn)平淡原因主要在于：1)傳統(tǒng)的高增長(zhǎng)行業(yè)——種子和水產(chǎn)養(yǎng)殖表現(xiàn)一般，前者主要是相關(guān)公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，后者則是緣于海產(chǎn)品價(jià)格低迷；2)養(yǎng)殖板塊在2011年已達(dá)到階段性的景氣度高點(diǎn)，2012年出現(xiàn)回落難以避免(2011年Q3更是基數(shù)高點(diǎn))，股價(jià)下滑自然在所難免；3)農(nóng)產(chǎn)品加工板塊中仍然沒有一個(gè)品種能夠?qū)φ麄€(gè)行業(yè)起到較好的提振作用。

　　我們近期的觀點(diǎn)很明確，繼續(xù)堅(jiān)定看好種子板塊

　　1)龍頭公司2012年及2013Q1的業(yè)績(jī)或保持高速(隆平高科（000998）)，或超此前市場(chǎng)預(yù)期(登海種業(yè)（002041）)；2)全國(guó)現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2012-2020年)終于在千呼萬喚中出爐，我們并不認(rèn)為這一政策的出臺(tái)意味著種子板塊主題炒作的結(jié)束，而更傾向于其表征著行業(yè)變革的切實(shí)推進(jìn)，我們不排除后期仍有相關(guān)政策出臺(tái)的可能性；3)資本市場(chǎng)對(duì)供大于求的行業(yè)形勢(shì)已經(jīng)預(yù)期充分。具體而言，龍頭公司仍是矚目標(biāo)的，首推登海種業(yè)(彈性高，一季度業(yè)績(jī)有望超預(yù)期)，以及隆平高科(業(yè)績(jī)穩(wěn))。

　　禽畜養(yǎng)殖板塊有望在下半年迎來較大行情

　　豬價(jià)已經(jīng)持續(xù)下跌了1年半，從周期的角度看，明年豬價(jià)或?qū)?shí)現(xiàn)較有力度的反彈；2)從國(guó)外的情況來看，由于飼料價(jià)格飆升引發(fā)14年來最大虧損，美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主前期正以2009年以來最快的速度屠宰生豬，這意味著明年其生豬存欄量將迅速降低、豬肉價(jià)格將迎來反彈，進(jìn)口豬肉的價(jià)格或?qū)⑻嵘?)具體時(shí)點(diǎn)仍需觀察，豬價(jià)切實(shí)反彈的先行指標(biāo)：a)全行業(yè)虧損；b)母豬和生豬的存欄量趨勢(shì)性向下；c)母豬/生豬的比例最好在10%以下。屆時(shí)建議關(guān)注雛鷹農(nóng)牧（002477）和即將上市的牧原食品(時(shí)間待定)。

　　現(xiàn)階段建議關(guān)注前期超跌、環(huán)比改善明確、解禁期已過的公司，如圣農(nóng)發(fā)展（002299）(雞價(jià)反彈、盈利彈性大)、新希望(農(nóng)牧市值低估)和順鑫農(nóng)業(yè)（000860）(大股東增持、資產(chǎn)價(jià)值低估、明年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)明確)。

　　估值方面：從行業(yè)近期估值的變化來看，其絕對(duì)估值仍處在歷史底部位置

　　截止12月31日，農(nóng)業(yè)股2012年靜態(tài)PE(對(duì)應(yīng)2011年年報(bào)業(yè)績(jī))為26.11倍，這一數(shù)值在歷史上看來，仍處在相對(duì)底部的位置。而從相對(duì)估值的角度來看，目前農(nóng)業(yè)股相對(duì)于上證A股的溢價(jià)率在2.28倍左右，也不算高。目前一致預(yù)期下的農(nóng)業(yè)股2012年動(dòng)態(tài)PE為24.69倍，相對(duì)于上證A股的溢價(jià)率在2.40倍。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　經(jīng)濟(jì)下滑引起的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下滑；自然災(zāi)害。(投資快報(bào))