事件:公司于2012年10月24日晚間公布2012年3季報,報告期內(nèi)營業(yè)收入為4.16億元,較上年同期減16.1%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.57億元,較上年同期減34.0%;基本每股收益為0.16元;預(yù)計2012年度歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間:2.32億元-3.01億元,變動幅度為0%-30%點評:公司3季報中關(guān)于2012年度業(yè)績預(yù)增0%-30%是亮點,打消了市場對于公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)性及穩(wěn)定性的擔(dān)憂。我們認(rèn)為先玉335銷售期提前是之前業(yè)績波動的主因,在先玉335黃淮海推廣預(yù)期穩(wěn)重有升及登海605推廣放量的良好態(tài)勢下,似乎行業(yè)高庫存的陰霾并未如想象中駭人。

　　關(guān)于2012年全年業(yè)績預(yù)增0%-30%我們之前半年報點評中,觀點是登海先鋒、登海本部和登海良玉的產(chǎn)品系列三重門業(yè)績支撐,當(dāng)時對登海先鋒先玉335持謹(jǐn)慎態(tài)度。目前該擔(dān)憂在減弱,我們從下游經(jīng)銷商反饋的信息了解,2012年先玉335黃淮海地區(qū)大田表現(xiàn)穩(wěn)定,推廣1400-1500萬畝,離推廣瓶頸尚有距離,2012-2013銷售年度預(yù)計有10%左右增長。加上公司本部登海605有望從2011-2012銷售年度的300萬畝上升至2012-2013銷售年度的600萬畝,構(gòu)成了公司未來業(yè)績持續(xù)增長的基本邏輯。

　　東華北是值得期待的第二戰(zhàn)場登海本部從北京農(nóng)科院購買的國審大品種京科968將于2012年底于東華北市場銷售,其2013年大田表現(xiàn)我們拭目以待。此外,登海良玉的良玉系列在東華北非第四積溫帶地區(qū)實力強大,其盈利能力主要依靠良玉188等國審品種推動,我們預(yù)計其2014年凈利潤有望突破6000萬元。所以登海種業(yè)有望在2014-2015銷售年度突破黃淮海第一戰(zhàn)場,進入東華北第二戰(zhàn)常

　　預(yù)售款項同比增長307.1%公司3季報披露的預(yù)售款項1.71億元,相較于2011年3季報的0.42億元,同比增長307.1%。這一信息驗證了公司2012-2013銷售年度市場啟動早的經(jīng)營策略,也符合玉米種子行業(yè)應(yīng)對庫存壓力的自我調(diào)節(jié)能力。

　　盈利預(yù)測預(yù)測登海種業(yè)2012-2014年營業(yè)收入分別為12.68億元、14.59億元和18.23億元,增速為10%、415%和25%;歸屬于母公司凈利潤分別為2.52億元、2.82億元和3.44億元,增速為8.6%、11.9%和21.9%;對應(yīng)EPS分別為0.71元、0.80元和0.98元。

　　風(fēng)險提示制種風(fēng)險;主推品種的推廣風(fēng)險

　　(第一創(chuàng)業(yè)證券)