三季度為種業(yè)淡季,利潤(rùn)主要來(lái)自于出售新疆銀隆股權(quán)的一次性收入,扣除后前三季度實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s30%,在行業(yè)景氣較差的情況下非常突出。四季度是種業(yè)銷售旺季和利好政策出臺(tái)高峰期,從歷史情況看跑贏大盤概率極大,可階段性參與,詳情可參見(jiàn)我們的種業(yè)專題報(bào)告《莫道浮云終蔽日,嚴(yán)冬過(guò)盡綻春蕾》。

　　公司前三季度收入增長(zhǎng)11%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)314%。今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.52億元,同比增長(zhǎng)11%,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.50億元,增長(zhǎng)137%,歸母凈利潤(rùn)1.06億元,增長(zhǎng)314%,實(shí)現(xiàn)EPS0.25元;其中三季度收入1.19億元,凈利潤(rùn)2769萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)EPS0.04元。由于三季度為種子銷售淡季,凈利潤(rùn)主要來(lái)自于出售新疆銀隆股權(quán)的一次性收入約7000萬(wàn)元,扣除后實(shí)際增長(zhǎng)約30%。

　　通過(guò)對(duì)外收購(gòu)和合作,研發(fā)基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)。三季度雖無(wú)種子銷售,公司仍有大動(dòng)作:湖南隆平以1000萬(wàn)向湖南雜交水稻研究中心購(gòu)買恢復(fù)系HR1128及其7個(gè)配組組合(其中兩優(yōu)1128已通過(guò)湖南省審定);公司與美國(guó)伊利諾伊基礎(chǔ)種子公司開(kāi)展戰(zhàn)略合作,以10年1000萬(wàn)美元的價(jià)格獲得該公司自交系、雜交種等種質(zhì)資源的使用權(quán)。這兩項(xiàng)合作將大大加強(qiáng)公司育種研發(fā)基礎(chǔ),并且彌補(bǔ)了公司在雜交玉米育種資源方面的短板。

　　四季度為銷售旺季,且有利好政策密集出臺(tái)。每年四季度是種子銷售旺季,公司的主要品種Y兩優(yōu)1號(hào)、隆平206等都處于放量期,今年推廣情況良好,田間表現(xiàn)正常,明年仍能維持較快增長(zhǎng)。四季度是政策密集期,最近已有育繁推一體化許可證、種業(yè)補(bǔ)助資金等政策到位,近期重點(diǎn)關(guān)注即將出臺(tái)的《全國(guó)現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃》。

　　維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí):我們?cè)诜N業(yè)專題報(bào)告《莫道浮云終蔽日,嚴(yán)冬過(guò)盡綻春蕾》中將隆平高科作為種業(yè)短期首選,預(yù)計(jì)未來(lái)三年種子業(yè)務(wù)仍將以30%左右的增速,未來(lái)還有通過(guò)增發(fā)換股增厚母公司業(yè)績(jī)的可能。維持2012-14年盈利預(yù)測(cè)為0.67、0.66、0.89元(2012年扣除新疆銀隆一次性收益后為0.48元),未來(lái)三年實(shí)際復(fù)合增長(zhǎng)率40%,維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí),建議關(guān)注四季度銷售情況以及即將出臺(tái)的種業(yè)發(fā)展規(guī)劃等相關(guān)政策。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:制種遭遇惡劣天氣,種子質(zhì)量問(wèn)題,品種推廣不達(dá)預(yù)期。(招商證券)