公司簡(jiǎn)介:隆平高科是中國(guó)種業(yè)的龍頭,以雜交水稻種子、玉米種子為核心。其中雜交水稻種子的全國(guó)市場(chǎng)占有率高達(dá)20%,穩(wěn)居全國(guó)第一;玉米種子近幾年加速發(fā)展,成為利潤(rùn)增長(zhǎng)的一個(gè)亮點(diǎn)。

    長(zhǎng)期看法:從行業(yè)看,中國(guó)水稻、玉米種子行業(yè)10年市場(chǎng)規(guī)模為300億元,到15年可能擴(kuò)大到600億元,市場(chǎng)規(guī)模具備翻番潛力。從公司看,隆平高科集“育繁推”最優(yōu)氣質(zhì)。育種方面,育種體系整合加快,總公司層面成立隆平科學(xué)院負(fù)責(zé)科研管理,子公司科研側(cè)重配組和試驗(yàn),并且獨(dú)占湖南雜交水稻研究中心的科研成果;繁殖方面,公司現(xiàn)有遍布全國(guó)17個(gè)省市50萬(wàn)畝制種基地,極大的分散制種風(fēng)險(xiǎn);推廣方面,公司倡導(dǎo)以技術(shù)服務(wù)為主的價(jià)值營(yíng)銷,先培訓(xùn)經(jīng)銷商在協(xié)助經(jīng)銷商培訓(xùn)農(nóng)民,目前公司在全國(guó)擁有3萬(wàn)多家經(jīng)銷商,遍布全國(guó)水稻玉米主產(chǎn)區(qū)。從品種上看,隆平高科產(chǎn)品線極為豐富,產(chǎn)品梯隊(duì)建設(shè)卓有成效。水稻方面,公司水稻每年都有2個(gè)左右品種通過(guò)國(guó)審。

    短期看法:公司種子結(jié)構(gòu)優(yōu)化,優(yōu)勢(shì)品種放量增長(zhǎng),其中Y兩優(yōu)1號(hào)進(jìn)入增長(zhǎng)期,據(jù)統(tǒng)計(jì),去年推廣面積在700萬(wàn)畝左右,占據(jù)推廣面積之首。另外公司深兩優(yōu)5814在經(jīng)過(guò)2年的試推廣后今年也進(jìn)入推廣面積前10,處于快速推廣期。而公司后繼品種兩優(yōu)1128也有潛力進(jìn)入推廣面積前10。玉米業(yè)務(wù)中隆平206快速增長(zhǎng),推廣面積從10/11年度的300萬(wàn)畝迅速增長(zhǎng)到11/12年度的1000萬(wàn)畝。

    估值與評(píng)級(jí)

    不考慮少數(shù)股東權(quán)益收回,我們預(yù)測(cè)公司12-14年EPS分別為0.66、0.70和0.87元,考慮少數(shù)股東權(quán)益收回給予一定估值溢價(jià),給予13年30-35倍PE,目標(biāo)價(jià)21-24.5元,維持買入評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:氣候風(fēng)險(xiǎn)及品種推廣低于預(yù)期。