海通證券(9.58,-0.21,-2.15%)

　　評(píng)價(jià)種子公司是否具有投資價(jià)值的關(guān)鍵指標(biāo)是公司的研發(fā)能力。隆平高科(19.56,-0.59,-2.93%)在雜交水稻種子中積淀深厚，具有絕對(duì)領(lǐng)先的地位。水稻品種結(jié)構(gòu)合理：Y兩優(yōu)1號(hào)已經(jīng)成為國內(nèi)推廣面積的品種，未來小幅穩(wěn)定增長；2011/12年度深5814放量，預(yù)計(jì)C兩優(yōu)608、準(zhǔn)兩優(yōu)608在2012、2013年放量，兩優(yōu)1128在2014年放量，帶動(dòng)整個(gè)稻種銷量穩(wěn)定增長，且盈利水平繼續(xù)穩(wěn)步提高。玉米種子依賴隆平206的放量已成為公司的另一重要業(yè)務(wù)，同時(shí)與美國伊利諾伊基礎(chǔ)種子公司(IFSI)合作，簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將為公司帶來更多的種質(zhì)資源。但由于隆平206和市場中現(xiàn)有品種具有較大的相似性，我們認(rèn)為未來推廣面積難以突破1000萬畝。

　　2012/13年度水稻和玉米種子均會(huì)面臨供過于求的狀況，但放在歷史的長河中看，當(dāng)前種子行業(yè)正處在行業(yè)變革時(shí)期，政策扶持力度不斷加強(qiáng)，龍頭企業(yè)有望獲得市場份額的提升。在此過程中，隆平高科將是當(dāng)仁不讓的受益者。

　　四季度是2012/13銷售季度的開始，我們預(yù)計(jì)政策出臺(tái)的速度會(huì)較之前加快，因此投資種業(yè)股的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來，隆平高科可能彈性不高，但盈利增長的確定性以及少數(shù)股東收回的預(yù)期將支撐其高估值，并為投資者獲得穩(wěn)定的收益。

　　我們預(yù)計(jì)公司2012-2013年每股收益為0.64和0.61元，2012年每股收益中包涵0.19元的一次性轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)收益。2013年的盈利中不包括收回四家子公司的少數(shù)股東權(quán)益。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE12為31x，考慮到公司收回少數(shù)股東權(quán)益的確定性，以及公司在國家扶持政策中無人撼動(dòng)的地位，維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22.40元，對(duì)應(yīng)2012年收回少數(shù)股東權(quán)益后25倍的PE估值。