整合陣痛將會過去公司經(jīng)歷整合期陣痛后，業(yè)績有望實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。前期公司在收購和新建子公司，實現(xiàn)資源和市場的全國布局，出現(xiàn)費用高企，而利潤縮減的情況。隨著子公司逐步進入正常經(jīng)營階段，開始貢獻利潤，費用率有望企穩(wěn)回落，預(yù)計整合后期業(yè)績將實現(xiàn)大幅增長。

　　未來看點在營銷改革和新品種推廣公司育種強而銷售弱，今年將進行深度的銷售改革，促進新品種推廣。公司以育種起家，特別在水稻育種方面具有國內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢，除了已經(jīng)成熟的新兩優(yōu)6號，還有多個國審、省審品種處于培育期。公司過去將主要精力集中于品種研發(fā)方面，對銷售體系的構(gòu)建和品種推廣，相對于國內(nèi)大企業(yè)而言則處于弱勢。

　　今年公司理順發(fā)展思路，將對銷售體系做出改革，大力推廣新品種的銷售。

　　四季度行業(yè)存在多重利好四季度將進行種業(yè)新證換發(fā)，頒發(fā)新的育繁推一體化企業(yè)種子經(jīng)營許可證；種業(yè)十二五規(guī)劃年底前有望出臺；全球糧食價格上漲，有望促進政府進一步加大種業(yè)扶持政策。

　　估值和投資建議

　　作為國內(nèi)最優(yōu)秀的水稻種子企業(yè)之一，并且通過登峰種業(yè)和鐵嶺種業(yè)實現(xiàn)玉米種業(yè)的布局，玉米種子具備一定想象空間，目前市值僅14 億元，存在被低估的可能，增長潛力較大。隨著四季度進入種子銷售旺季，以及新品種推廣存在超預(yù)期的可能，建議投資者積極關(guān)注。預(yù)計公司12-14 年實現(xiàn)EPS0.35 元、0.55 元、0.71 元，給予公司13 年30 倍PE，目標(biāo)價16.5 元，增持評級。

　　重點關(guān)注事項

　　股價催化劑（正面）:糧價上漲，新品種推廣超預(yù)期。

　　風(fēng)險提示（負(fù)面）:制種成本上升。

　　機構(gòu)來源：湘財證券