凈利增長(zhǎng)44%。大北農(nóng)1H12 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.68 億，同比增長(zhǎng)42.15%；凈利潤(rùn)3.12 億，同比增長(zhǎng)43.16%。攤薄EPS 為0.39 元。 

    第一、第二季度凈利潤(rùn)增速分別為50.1%、34.7%。 

    飼料銷量持續(xù)高增，毛利穩(wěn)定。公司上半年飼料銷售102.67 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)45%；售價(jià)3868 元/噸，同比增長(zhǎng)3%。毛利率19.1%，與去年同期基本持平，噸毛利738 元，比去年同期提高18 元。 

    募投產(chǎn)能釋放，行業(yè)維持景氣。大北農(nóng)2012 年飼料產(chǎn)能將進(jìn)入釋放高峰。生豬存欄處于高位，行業(yè)還將維持景氣。同時(shí)品種結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，提升附加值，提高教槽料、保育料的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮預(yù)混料品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。 

    種子11/12 銷售年度增長(zhǎng)12%。上半年種子銷售1.148 萬(wàn)噸，下降10.33%，因12 年春節(jié)較早導(dǎo)致11 年11-12 月出貨量增加。11/12 銷售年度收入增長(zhǎng)12%，玉米種子增長(zhǎng)40%。農(nóng)華101 進(jìn)入放量增長(zhǎng)階段，水稻兩大品種進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，種子業(yè)務(wù)將繼續(xù)高增長(zhǎng)。 

    動(dòng)保收入增長(zhǎng)18%。疫苗銷售收入增長(zhǎng)35.6%，獸藥下降0.7%。動(dòng)保產(chǎn)品中以豬圓環(huán)病毒產(chǎn)品為代表的新品推廣將使公司動(dòng)保業(yè)務(wù)收入高增長(zhǎng)，微生態(tài)項(xiàng)目也將逐步展開。 

    增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25 元。預(yù)計(jì)大北農(nóng)12-14 年EPS 為0.84/1.10/1.34/元，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)25 元，對(duì)應(yīng)12-14 年P(guān)E 為30/23/19X。