中原證券
公司估值目前雖然在行業(yè)內(nèi)偏高,但由于其擴(kuò)張步伐最快,具備持續(xù)高成長(zhǎng)的可能。
荃銀高科(300087)公司原是立足安徽省的種子企業(yè),以雜交水稻制種、推廣為主業(yè),形成較為齊全的品種線,涵蓋中稻與晚稻、兩系與三系,其中兩系雜交中稻是公司主打品種。公司上市后資金壓力極大緩解,利用超募的3.32億元開(kāi)展密集并購(gòu),產(chǎn)品種類(lèi)、研發(fā)團(tuán)隊(duì)、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、制種基地等資源快速擴(kuò)充,一舉變身為全國(guó)性種子集團(tuán),多元化戰(zhàn)略啟動(dòng)。
公司水稻種子品種線無(wú)需擔(dān)心。公司擁有新兩優(yōu)6號(hào)、兩優(yōu)6326、皖稻153、徽兩優(yōu)6號(hào)等主力品種,同時(shí)具備新兩優(yōu)香4、農(nóng)豐優(yōu)909、豐優(yōu)293、新兩優(yōu)223、新兩優(yōu)901、新兩優(yōu)343等較長(zhǎng)的后備品種線。公司雜交水稻種子庫(kù)存較高,下階段勢(shì)必要將重心轉(zhuǎn)移至銷(xiāo)售能力的提升,這一步驟決定了公司能否消化所擴(kuò)張的產(chǎn)能,走上良性循環(huán)的軌道。公司玉米種子業(yè)務(wù)依托于鐵研種業(yè)、登封種業(yè),小麥種子業(yè)務(wù)依托于皖農(nóng)種業(yè),其中鐵研種業(yè)、皖農(nóng)種業(yè)經(jīng)營(yíng)多年,確定性較強(qiáng)。
公司目前面臨的經(jīng)營(yíng)困難主要是:種子行業(yè)目前處于去庫(kù)存階段,這是所有種子企業(yè)面臨的最大經(jīng)營(yíng)困境；目前企業(yè)的種子庫(kù)存較高，在產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)市場(chǎng)環(huán)境雙重壓力的背景下,中小型種子企業(yè)大量拋售庫(kù)存種子在所難免,行業(yè)進(jìn)入一個(gè)惡性的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài),而種子行業(yè)市場(chǎng)監(jiān)管體系不健全、監(jiān)管力度不夠又進(jìn)一步加劇了行業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)。在這個(gè)過(guò)程中,為了維護(hù)品牌地位以及價(jià)格體系,大型企業(yè)采取穩(wěn)定價(jià)格策略,這也就造成了大型企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑。公司目前核心品種生命周期有縮短趨勢(shì),營(yíng)銷(xiāo)推廣作用越來(lái)越大。眾所周知,由于農(nóng)作物品種育種相對(duì)粗放,品種審定后推廣過(guò)程中面臨著種植資源流失、其他盜版品種沖擊以及地方政府保護(hù)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)等一系列風(fēng)險(xiǎn),從而造成新品種生命周期縮短。由于品種同質(zhì)化嚴(yán)重,對(duì)于農(nóng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō),品種固然重要,但營(yíng)銷(xiāo)對(duì)銷(xiāo)量的拉動(dòng)作用越來(lái)越大。
目前,公司投資亮點(diǎn)主要有:國(guó)內(nèi)種子市場(chǎng)低迷,公司有望加大出口業(yè)務(wù)力度,因此出口業(yè)務(wù)增速有望加大;近期美國(guó)干旱導(dǎo)致國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格一路走高,受此影響,國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品有望持續(xù)上升,種子行業(yè)受益顯著;新產(chǎn)品 (新品種新兩優(yōu)223、新兩優(yōu)343、新兩優(yōu)901)有望放量增長(zhǎng),彌補(bǔ)新兩優(yōu)6號(hào)市場(chǎng)下滑。同時(shí)，玉米業(yè)務(wù)發(fā)展將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供較大彈性:2011年收購(gòu)鐵研種業(yè)之后公司已經(jīng)成功獲得玉米種子業(yè)務(wù)繁育推一體化經(jīng)營(yíng)資格,從此公司在拓展玉米業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得實(shí)質(zhì)性突破。鐵研種業(yè)地處中國(guó)玉米主產(chǎn)區(qū)東北遼寧,其研發(fā)種質(zhì)資源豐富,且已經(jīng)擁有數(shù)個(gè)國(guó)審和省審玉米品種。在公司整合鐵研種業(yè)一年后,我們相信隨著整合磨合期的完成,公司的玉米種子業(yè)務(wù)在2012年將走上發(fā)展快車(chē)道。由于玉米種子市場(chǎng)從單一品種角度來(lái)看規(guī)模遠(yuǎn)大于水稻種子市場(chǎng),因此公司玉米種子業(yè)務(wù)的發(fā)展為公司業(yè)績(jī)發(fā)展提供了極大的潛在彈性。
預(yù)計(jì)2012-2014年上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4318萬(wàn)、5414萬(wàn)、6351萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)每股收益 (EPS)0.41元、0.51元、0.6元,對(duì)應(yīng)市盈率38倍、31倍、26倍。公司估值在行業(yè)內(nèi)偏高,但由于其擴(kuò)張步伐最快,具備持續(xù)高成長(zhǎng)的可能,給予“增持”投資評(píng)級(jí)。來(lái)源《金融投資報(bào)》)
