事件:公司發(fā)布 11年年報,實現(xiàn)營業(yè)收入15.52億元,歸屬上市公司凈利潤1.33億元,分別同比增長21%和79%,扣非后歸屬凈利潤1.4億元,同比增長113%。公司實現(xiàn)EPS0.48元,略低于我們0.51元的預測。

    點評:公司業(yè)績分析:1)收入增長主要系公司雜交水稻業(yè)務(同比增長33%)、辣椒及辣椒制品(同比增長43%)以及大米業(yè)務(同比增長196%)快速增長驅(qū)動;2)公司綜合毛利率同比提升6.54個百分點,達到36%,推動公司利潤增速遠高于收入增速。細分業(yè)務來看,水稻種子毛利率同比提升7.6個百分點,達到43%;玉米種子毛利率大幅增加23個百分點,達到51%。主要系結(jié)構(gòu)優(yōu)化,優(yōu)勢品種推廣提升毛利率。

    公司 4月5日停牌籌劃非公開發(fā)行擬收回子公司少數(shù)股東權(quán)益事宜,主要涉及湖南隆平45%股權(quán),安徽隆平34.5%股權(quán),我們假設按照11年15倍PE 收購,需資金12億元,增發(fā)價格停牌前20日交易均價90%即23.60算,需發(fā)行5034萬股。少數(shù)股東權(quán)益收回可增厚12年業(yè)績34%,預計12年EPS1.04元。

    中長期而言,隆平高科具備大市值潛力:政策驅(qū)動下的種子行業(yè)中長期向好,育繁推一體化的龍頭企業(yè)受益行業(yè)發(fā)展與轉(zhuǎn)型。隆平高科驅(qū)動力來自于:1)短期少數(shù)股東權(quán)益收回,理順股權(quán)關(guān)系,直接提升歸屬母公司凈利潤;2)以Y 兩優(yōu)1號、準兩優(yōu)、C 兩優(yōu)以及兩優(yōu)1128為代表的優(yōu)勢兩系雜交種子梯隊,處于快速推廣期,為公司水稻業(yè)務不斷發(fā)展帶來動力;3)公司玉米種子業(yè)務以安徽隆平為平臺主推隆平206、208等系列,持續(xù)接力;4)隆平具備一流的研發(fā)提供后續(xù)動力,而服務式營銷則進一步提升公司價值。

    盈利預測及評級:暫不考慮少數(shù)股東權(quán)益收回,我們預計隆平高科 12-14年EPS 分別為0.78、1.15和1.4元,給予12年35-40倍PE,隱含少數(shù)股東權(quán)益收回預期,目標價27.3-31.2元,維持買入評級。

    風險提示:制種風險及推廣風險。