公司近況：

    （1）公司主推玉米品種登海605 銷售形勢喜人，今年的推廣面積存在超預期可能。（2）登海先鋒公司主推玉米品種先玉335銷售情況好于預期。（3）丹東登海良玉種業(yè)業(yè)績持續(xù)增長，成為公司業(yè)績新增長點。

    評論：

    公司主推玉米品種登海605推廣形勢將超預期：（1）登海605 今年的大田表現(xiàn)突出，單產和抗性均在競爭品種中處于領先地位；（2）公司今年加強了營銷團隊建設，改革對經銷商的管理和激勵機制，大幅增加了品種營銷能力。我們將登海605 在2011 年的銷量從540 萬公斤增至600 萬公斤。將2012 年的銷量從930 萬公斤增至1100 萬公斤。

    盡管今年先玉335 在局部地區(qū)出現(xiàn)倒伏現(xiàn)象，但事實證明優(yōu)秀成熟品種的銷售受到局部大田表現(xiàn)不佳的影響有限。我們根據目前的銷售表現(xiàn)，將登海先鋒公司先玉335 在2011 年的銷量從2300 萬公斤增至2500 萬公斤。將2012年的銷量從2500 萬公斤增至2600 萬公斤。

    丹東登海良玉種業(yè)主推的國審品種良玉188 和良玉208 在東北市場的認可度持續(xù)提高。預計今年子公司丹東登海良玉種業(yè)的凈利潤貢獻繼續(xù)增加，成為公司業(yè)績新增長點。

    估值

    本輪受農業(yè)部春季種子抽查結果影響，種業(yè)板塊出現(xiàn)跳水行情。我們認為這為投資者介入種業(yè)板塊提供了良好機會：（1）產品質量不合格主要由于上年制種條件惡劣以及上市公司對經銷商環(huán)節(jié)管控不力，與品種本身的出廠質量沒有關系，伴隨上市公司對種子質量控制環(huán)節(jié)重視程度與投入不斷加大，未來出現(xiàn)問題種子的風險將大幅下降。（2）中央農村經濟工作會議，種業(yè)專項規(guī)劃和一號文件等政策利好預期在近期有望逐步兌現(xiàn)。（3）種業(yè)公司估值再次進入極具吸引力區(qū)間。

    投資建議及評級

    上調盈利預測后，預計公司2011、2012 和2013 年的每股收益分別為0.74 元、1.04 元和1.26 元。對應市盈率分別為40.2x、28.6x 和23.6x。維持“推薦”評級。