作者 冉伶俐 

    我們認(rèn)為，公司后續(xù)可能的思路是將旗下子公司的持股比例調(diào)整到相當(dāng)水平后，再通過(guò)類似換股的舉措，讓子公司管理層分享公司的成長(zhǎng)來(lái)完成產(chǎn)業(yè)整合。
    事 件:

    公司與湖南雜交水稻研究中心暨國(guó)家雜交水稻工程技術(shù)研究中心（“中心”）就科研合作事宜簽訂《全面合作協(xié)議書》。

    點(diǎn)評(píng)：

    協(xié)議概況。協(xié)議期限15年，公司每年向中心支付1000萬(wàn)元，實(shí)行科企全面合作。

    “中心簡(jiǎn)介”。湖南雜交水稻研究中心暨國(guó)家雜交水稻工程技術(shù)研究中心(“中心”)持有公司股份8.04%，是公司第二大股東，法定代表人為袁隆平先生。“中心”是國(guó)際領(lǐng)先的雜交水稻研發(fā)機(jī)構(gòu)，主持國(guó)家超級(jí)稻工程，推動(dòng)“豐三產(chǎn)四”工程。2008年－2010年“中心”共審定品種19個(gè)，其中國(guó)家審定的品種3個(gè)。2005年以來(lái)，“中心”共推出10個(gè)超級(jí)稻品種，包括Y兩優(yōu)1號(hào)和Y兩優(yōu)7號(hào)。

    合作模式：共享平臺(tái)、資源和成果。（1）互相全面開放科研平臺(tái)：“中心”向公司開放種質(zhì)資源庫(kù)以及相關(guān)信息、實(shí)驗(yàn)室、育種及實(shí)驗(yàn)基地等，公司向“中心”開放國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心、種質(zhì)資源庫(kù)、科研基地、分子育種實(shí)驗(yàn)室等；（2）共享科研資源和成果：“中心”將其全部雜交水稻科技成果交由公司獨(dú)家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化測(cè)評(píng)、開發(fā)研究以及商業(yè)推廣開發(fā)，并由公司以雙方的名義共同申報(bào)成果、品種審定。形成的科技成果屬于基礎(chǔ)科研成果部分的知識(shí)產(chǎn)權(quán)屬于“中心”所有，屬于應(yīng)用科研成果部分由雙方共同所有，雙方可共同冠名。

    全面科企合作，“第一步”戰(zhàn)略意義重大。我們認(rèn)為，互相開放科研平臺(tái)，尤其是種質(zhì)資源庫(kù)的開放，將更好地利用雙方的優(yōu)勢(shì)平臺(tái)；成果共享和人員交流將更好地激勵(lì)育種研發(fā)，提升公司雜交水稻的研發(fā)實(shí)力。此次合作符合國(guó)務(wù)院關(guān)于加快現(xiàn)代種業(yè)發(fā)展指導(dǎo)意見中關(guān)于產(chǎn)學(xué)研一體化的倡導(dǎo)，是公司與“中心”在種業(yè)研發(fā)育種向商業(yè)化育種轉(zhuǎn)變過(guò)程中，進(jìn)行科研創(chuàng)新的積極運(yùn)作。這種合作模式我們更樂(lè)意將其看做公司與科研單位合作，構(gòu)建自身商業(yè)化育種體系的“第一步”。

    全年業(yè)績(jī)高增，內(nèi)部整合加快。公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2553萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)215.32%，全年業(yè)績(jī)預(yù)增50%-80%。除業(yè)績(jī)快點(diǎn)確定外，公司內(nèi)部整合速度也加快，公司4 月收購(gòu)四川隆平28%的股權(quán)，并計(jì)劃轉(zhuǎn)讓全資子公司亞華種業(yè)20%的股權(quán)給亞華種業(yè)的董事會(huì)和高級(jí)管理人員，計(jì)劃受讓湖南隆平5%-7%的股權(quán)。我們認(rèn)為，公司后續(xù)可能的思路是將旗下子公司的持股比例調(diào)整到相當(dāng)水平后，再通過(guò)類似換股的舉措，讓子公司管理層分享公司的成長(zhǎng)來(lái)完成產(chǎn)業(yè)整合。

    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。不考慮受讓湖南隆平5%-10%股權(quán)一事，我們預(yù)計(jì)公司2011-2012 年的EPS 分別為0.51 元和0.79。公司研發(fā)實(shí)力雄厚、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)、在種子行業(yè)積極向好、國(guó)家政策扶持力度越來(lái)越大的背景下，公司有望在業(yè)績(jī)和市值上成為真正的種業(yè)龍頭.公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立，并開始著手解決少數(shù)股東權(quán)益問(wèn)題，維持“推薦”的評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）種子限價(jià)政策的影響；（2）公司品種推廣不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；（3）制種的自然風(fēng)險(xiǎn)。

    股價(jià)催化劑：年底到明年1 月是農(nóng)業(yè)政策的密集出臺(tái)期。