來(lái)源：21CN財(cái)經(jīng)綜合

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：天相投資 分析師：仇彥英

　　公司此次發(fā)行A股4,000萬(wàn)股,發(fā)行后總股本為1.6億股。公司第一大股東持股3,586萬(wàn)股,實(shí)際控制人為黃培勁。

　　公司以雜交水稻種子的選育、制種、銷售和技術(shù)服務(wù)為主業(yè),具備“育、繁、推”一體化經(jīng)營(yíng)能力,主要產(chǎn)品為農(nóng)作物種子,包括雜交水稻種子、玉米種子、蔬菜瓜果種子、棉花種子等,其中雜交水稻種子營(yíng)業(yè)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入90%左右,2009年公司雜交水稻種子市場(chǎng)占有率為3.65%,雜交水稻種子市場(chǎng)銷售量位居行業(yè)第二。

　　雜交水稻種子市場(chǎng)空間持續(xù)擴(kuò)大,行業(yè)面臨“新政”下的整合契機(jī)。目前國(guó)內(nèi)雜交水稻種植面積與產(chǎn)量占水稻總種植面積和總產(chǎn)量的比重分別為55%和70%左右。雜交水稻種子價(jià)格及普及率的提高將推動(dòng)雜交水稻市場(chǎng)份額提高,預(yù)計(jì)2030年雜交水稻種子市場(chǎng)價(jià)值將達(dá)到392億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)8%。2010年以來(lái),種業(yè)日漸被提至國(guó)家戰(zhàn)略層面,促進(jìn)行業(yè)整合的政策不斷出臺(tái),未來(lái)種業(yè)市場(chǎng)的集中度將顯著提高,具備育繁推一體化經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)將成為市場(chǎng)的主體。

　　公司是育繁推一體化的綜合性種子公司。1)在育種方面,公司在業(yè)內(nèi)較早建立集成創(chuàng)新體系,公司近年研發(fā)費(fèi)用占收入的比重在3%左右;2)在制種方面,公司擁有兩項(xiàng)核心技術(shù)??“雜交水稻制種超高產(chǎn)方法”和“雜交水稻制種方法”,并且公司在雜交水稻最理想的制種基地??海南的制種面積占前十大制種面積公司的比重穩(wěn)定在25%左右;3)在推廣方面,公司采取分公司+經(jīng)銷商的銷售模式,壓縮中間流通環(huán)節(jié),實(shí)現(xiàn)渠道下沉,在業(yè)內(nèi)搶占先機(jī)更加接近市場(chǎng)需求。

　　募股資金投向分析。公司募投項(xiàng)目涉及育繁推三個(gè)環(huán)節(jié),將新增年產(chǎn)4,000萬(wàn)公斤雜交水稻種子。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值。預(yù)計(jì)公司10-12年EPS分別為0.39、0.53和0.73元;參照目前種業(yè)上市公司11年50倍的動(dòng)態(tài)市盈率,我們認(rèn)為公司的合理市盈率水平應(yīng)在45-50倍之間。

　　公司上市后的合理價(jià)值區(qū)間應(yīng)在23.9~26.5元之間。