來源：21CN財經綜合

　　評級機構：天相投資 分析師：仇彥英

　　公司此次發(fā)行A股4,000萬股,發(fā)行后總股本為1.6億股。公司第一大股東持股3,586萬股,實際控制人為黃培勁。

　　公司以雜交水稻種子的選育、制種、銷售和技術服務為主業(yè),具備“育、繁、推”一體化經營能力,主要產品為農作物種子,包括雜交水稻種子、玉米種子、蔬菜瓜果種子、棉花種子等,其中雜交水稻種子營業(yè)收入占主營業(yè)務收入90%左右,2009年公司雜交水稻種子市場占有率為3.65%,雜交水稻種子市場銷售量位居行業(yè)第二。

　　雜交水稻種子市場空間持續(xù)擴大,行業(yè)面臨“新政”下的整合契機。目前國內雜交水稻種植面積與產量占水稻總種植面積和總產量的比重分別為55%和70%左右。雜交水稻種子價格及普及率的提高將推動雜交水稻市場份額提高,預計2030年雜交水稻種子市場價值將達到392億元,年復合增長率達8%。2010年以來,種業(yè)日漸被提至國家戰(zhàn)略層面,促進行業(yè)整合的政策不斷出臺,未來種業(yè)市場的集中度將顯著提高,具備育繁推一體化經營能力的企業(yè)將成為市場的主體。

　　公司是育繁推一體化的綜合性種子公司。1)在育種方面,公司在業(yè)內較早建立集成創(chuàng)新體系,公司近年研發(fā)費用占收入的比重在3%左右;2)在制種方面,公司擁有兩項核心技術??“雜交水稻制種超高產方法”和“雜交水稻制種方法”,并且公司在雜交水稻最理想的制種基地??海南的制種面積占前十大制種面積公司的比重穩(wěn)定在25%左右;3)在推廣方面,公司采取分公司+經銷商的銷售模式,壓縮中間流通環(huán)節(jié),實現(xiàn)渠道下沉,在業(yè)內搶占先機更加接近市場需求。

　　募股資金投向分析。公司募投項目涉及育繁推三個環(huán)節(jié),將新增年產4,000萬公斤雜交水稻種子。

　　盈利預測及估值。預計公司10-12年EPS分別為0.39、0.53和0.73元;參照目前種業(yè)上市公司11年50倍的動態(tài)市盈率,我們認為公司的合理市盈率水平應在45-50倍之間。

　　公司上市后的合理價值區(qū)間應在23.9~26.5元之間。