兩周前，美豆結(jié)束橫盤整理，開始震蕩上行，近日卻出現(xiàn)回落。國內(nèi)兩粕上漲動能因此出現(xiàn)衰弱，豆粕和菜粕分別在逾兩個月高位和三個月高位處受阻。

      中國暫停接收5家巴西公司大豆，是否會對國內(nèi)大豆及豆粕市場產(chǎn)生很大影響？國內(nèi)兩粕上漲動能減弱的原因是什么？春節(jié)前還有可能再度走高嗎？影響美豆及國內(nèi)兩粕后期走勢的關(guān)鍵因素是什么？春節(jié)期間美豆可能呈現(xiàn)什么走勢？

      ●  中國暫停接收5家巴西公司大豆，是否會對國內(nèi)大豆及豆粕市場產(chǎn)生很大影響？

      中銀期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員 周新宇：中國海關(guān)在對巴西出口中國的大豆船貨上檢測到了害蟲和殺蟲劑殘留，因此決定暫停從涉事5家巴西公司進(jìn)口大豆。由于目前處于巴西大豆出口淡季，巴西農(nóng)業(yè)部表示短期只有小部分大豆受到影響，但伴隨著巴西大豆收割上市推進(jìn)，若事件持續(xù)發(fā)酵，可能會對巴西大豆后續(xù)出口影響逐步加深。綜上所述，事件對于國內(nèi)短期供應(yīng)影響相對有限，建議在更長周期跟蹤觀察此事影響。

      中信建投期貨油脂油料研究員 劉昊：巴西農(nóng)業(yè)部回復(fù)表示當(dāng)前被通報公司的其他下屬單位仍在繼續(xù)正常向中國出口，暫停出口的僅是五家正式通報的單位，并指出巴西的交易量不會受到這五家通知單位的暫停影響。從總量來看，巴西、美國以及阿根廷三國在考慮期初庫存后，2024/25年度大豆供應(yīng)同比增長近2600萬噸，全球大豆供應(yīng)寬松的格局并沒有改變，量級上國內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)并不存在太大問題，各種外生題材更多影響的是國內(nèi)大豆的供應(yīng)節(jié)奏。此外，中儲糧不定時拋儲也為近端大豆的供應(yīng)增添了保障。

      長安期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員 梁安迪：由于不符合植物檢疫要求，中國已暫停接收5家巴西公司大豆，持續(xù)時間尚不確定。若美國對華加征關(guān)稅預(yù)期兌現(xiàn)，中國或通過征收來自美國的大豆關(guān)稅予以反擊，因此一季度中國企業(yè)以采購巴西大豆為主。

      此外，前期原料端供應(yīng)壓力減弱疊加節(jié)前備貨需求，油廠豆粕庫存持續(xù)下降，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至1月17日當(dāng)周，全國規(guī)模壓榨廠豆粕庫存為55.67萬噸，周環(huán)比下降7.92%，月環(huán)比下降4.48%，同比降幅約42.5%。一季度預(yù)計國內(nèi)大豆和豆粕供應(yīng)寬松格局有所緊縮，將對價格形成一定支撐。不過，當(dāng)前我國主要港口大豆庫存和全國規(guī)模壓榨廠大豆庫存均偏高，且其余巴西公司向中國出口大豆正常，預(yù)計暫停接收5家巴西公司大豆對國內(nèi)大豆及豆粕市場的利多影響相對有限。

      ●  美豆由升轉(zhuǎn)跌，國內(nèi)兩粕上漲動能減弱，期價轉(zhuǎn)弱的原因是什么？春節(jié)前還有可能再度走高嗎？

      中銀期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員 周新宇：氣象預(yù)報顯示，未來一周阿根廷干旱的農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)將會降雨，引發(fā)多頭獲利平倉。美國關(guān)稅威脅同樣施壓市場，近兩日CBOT大豆價格出現(xiàn)回落，但整體反彈趨勢尚未破壞。國內(nèi)粕類商品價格走勢強于外盤，目前節(jié)前僅剩兩個交易日，自身基本面變化有限，節(jié)前僅剩兩個交易日，預(yù)計節(jié)前高位偏強震蕩為主。

      中信建投期貨油脂油料研究員 劉昊：短期制約CBOT大豆的關(guān)鍵因素仍然是南美豐產(chǎn)兌現(xiàn)。盡管近期巴西降雨過多影響收割，但當(dāng)前尚未進(jìn)入大規(guī)模收割階段。此外，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)亦有望迎來零星降雨，南美整體仍然以豐產(chǎn)對待。近日豆粕市場“賣預(yù)期，買現(xiàn)實”，此前上漲驅(qū)動主要來自對加征關(guān)稅可能導(dǎo)致國內(nèi)大豆供應(yīng)偏緊的擔(dān)憂，但現(xiàn)實是關(guān)稅政策并未即刻落地，疊加美盤走弱，多頭資金節(jié)前存在避險需求，導(dǎo)致盤面回調(diào)。

      長安期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員 梁安迪：2024/25年度巴西大豆創(chuàng)紀(jì)錄豐產(chǎn)預(yù)期不變，據(jù)World Ag Weather最新天氣預(yù)報顯示，未來半個月阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水增多，或?qū)ν寥缐勄橛兴纳?，且南美大豆升貼水報價走弱對期價形成拖累。不過，巴西大豆收獲進(jìn)度偏慢，阿根廷產(chǎn)區(qū)仍偏干旱，不利于大豆生長，市場擔(dān)憂情緒仍存，美國農(nóng)業(yè)部1月供需報告顯示2024/25年度美豆供應(yīng)壓力減弱，庫存消費比從上月的10.81 ％回落至8.74%，僅略高于2023/24年度的8.33%，全球大豆供需平衡月環(huán)比邊際緊縮，疊加國內(nèi)油廠豆粕保持去庫節(jié)奏，對豆粕期價形成支撐，節(jié)前預(yù)計震蕩偏強運行。

      ●  影響美豆及國內(nèi)兩粕后期走勢的關(guān)鍵因素是什么？春節(jié)期間美豆可能呈現(xiàn)什么走勢？

      中銀期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員 周新宇：中長期影響豆類商品價格的兩個核心因素為南美產(chǎn)量與中美貿(mào)易關(guān)系。由于近期南美地區(qū)偏干，天氣升水可能繼續(xù)提升，若南美大豆產(chǎn)量超預(yù)期下調(diào)，CBOT大豆價格有望受到支撐，整體價格重心有望上移。中美貿(mào)易關(guān)系方面，我們認(rèn)為加征關(guān)稅可能性存在，但影響程度或偏溫和。國內(nèi)豆粕與CBOT大豆緊密聯(lián)動，若中美達(dá)成采購協(xié)議，國內(nèi)豆粕將跟隨CBOT大豆，上漲空間受限；若因關(guān)稅問題升級減少采購，則內(nèi)外盤或出現(xiàn)分化，國內(nèi)豆粕走勢或相對更強。

      中信建投期貨油脂油料研究員 劉昊：過去兩周CBOT大豆整體呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，背后本質(zhì)是市場在中美潛在貿(mào)易爭端與南美大豆上市之間博弈，多空因素相互交織。加征關(guān)稅威脅以及南美天氣改善均可能導(dǎo)致美盤回落；相反，如果關(guān)稅威脅解除或是南美天氣尤其是阿根廷降雨持續(xù)惡化，則會支撐美盤表現(xiàn)。對于豆粕而言，除跟隨美盤波動外，若關(guān)稅政策落地短期，或引發(fā)市場對未來國內(nèi)大豆供應(yīng)擔(dān)憂，利于期價反彈，但由于總量上供應(yīng)無虞，中長期豆粕價格高點可能受限。

      長安期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員 梁安迪：阿根廷產(chǎn)區(qū)降雨偏少，天氣炒作仍有持續(xù)的基礎(chǔ)，巴西大豆收割進(jìn)度偏慢，春節(jié)期間美豆期價偏強運行的概率較大。后期關(guān)注南美大豆產(chǎn)量的兌現(xiàn)，中美貿(mào)易關(guān)系，海關(guān)檢疫以及2025/26年度美豆種植面積和美豆種植生長期的天氣情況，CBOT大豆玉米比價是影響美國農(nóng)戶種植意愿的重要因素，從目前的比價關(guān)系來看，2025年美豆的種植替代作物美玉米可能會替代部分美豆種植面積，美豆種植面積存在下降可能。