隆平高科(000998)季報點評：公司三季報預收款同比增長90% 隆晶系列水稻種子新季銷售高歌猛進

    事 項：

    公司是國內(nèi)最大的水稻種子企業(yè)，前期與大股東中信集團旗下產(chǎn)業(yè)基金共同參與并購國際巨頭陶氏益農(nóng)巴西玉米種子業(yè)務，目前仍處于交割階段，“3+x”的國內(nèi)、國際化戰(zhàn)略扎實推進。公司于2017 年10 月24 日晚間發(fā)布2017 年三季報，前三季度實現(xiàn)收入12.59 億元，同比增長20.48%，凈利潤1.6 億元，同比增長60.18%。

    主要觀點

    1. 公司前三季度實現(xiàn)收入12.59 億元，凈利潤 1.6 億元，同比增長60.18%公司發(fā)布2017 年三季報，前三季度實現(xiàn)收入12.59 億元，同比增長20.48%，歸母股東凈利潤1.6 億元，同比增長60.18%，扣非后歸母股東凈利潤同比增長88.72%，每股收益0.13 元，加權平均ROE2.80%，同比增加0.84 個百分點，銷售毛利率48.41%，創(chuàng)多年以來高點。公司報告期內(nèi)預收款項8.06 億元，上年同期4.23 億元，同比增長90.54%，主要原因是隆晶兩優(yōu)系列新產(chǎn)品抗逆性優(yōu)異，供不應求，經(jīng)銷商打款積極所致。

    2. 公司繼續(xù)加強研發(fā)投入、渠道建設，國內(nèi)、國外并購戰(zhàn)略扎實推進公司報告期內(nèi)做了多方面布局：1）研發(fā)方面，公司完善南方水稻種業(yè)市場布局，與南京農(nóng)業(yè)大學共同成立南方粳稻研究院，出資2550 萬元，占股51%；2）渠道方面，公司收購湖北惠民科技80%股權，總價款9345.02萬元，該團隊曾實現(xiàn)棉花種子銷售全國第一，營銷能力值得期待；3）充分利用中信集團的資源優(yōu)勢，堅定推進國際化戰(zhàn)略，水稻業(yè)務菲律賓投放3 個品種，印度18 年開始試商業(yè)化，2-3 年內(nèi)國際板塊或將爆發(fā)，玉米種子待股權交割后引入陶氏益農(nóng)巴西的國際品種，種質(zhì)資源充分對接國內(nèi)，增強玉米研發(fā)實力，蔬菜業(yè)務有望與孟山都旗下圣尼斯合作，再創(chuàng)佳績。

    3.國內(nèi)水稻市場份額向龍頭企業(yè)集中，行業(yè)進入“剩者為王”時代近幾年國內(nèi)水稻播種面積穩(wěn)定在4 億畝左右，其中雜交水稻占2 億多畝，市場容量120-130 億元左右。在雜交秈稻細分市場，隆平高科旗下品種占到40%左右的市場份額，居寡頭壟斷地位，后續(xù)公司夢兩優(yōu)、黃莉占等儲備品種梯隊接力，新品種競爭優(yōu)勢凸顯。國內(nèi)水稻市場競爭雖然激烈但相對玉米規(guī)范較多，未來市場集中度繼續(xù)向隆平高科和第二梯隊的企業(yè)集中。

    4.投資建議：

    我們預計隆晶兩優(yōu)系列17/18 銷售季銷量 2400 萬公斤以上，預計17、18年凈利潤分別為8.13/11.39 億元，目前股價對應PE40x、29x，維持 “強烈推薦”評級。

    5.風險提示：

    下游種植業(yè)自然災害的風險；水稻最低保護價收購政策的變動風險。

    □ .王.鶯　 .華.創(chuàng).證.券.有.限.責.任.公.司