庫(kù)存持續(xù)下降、政策監(jiān)管加強(qiáng),行業(yè)龍頭短中期受益

      核心觀點(diǎn):

      事件:本周齊魯農(nóng)業(yè)團(tuán)隊(duì)參加了第十三屆全國(guó)種子雙交會(huì),我們從2015-16年種業(yè)最新供需格局、行業(yè)中期競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)、政策監(jiān)管變動(dòng)以及未來長(zhǎng)期可能方向等角度闡述最新的行業(yè)觀點(diǎn)。整體來看,我們判斷行業(yè)已經(jīng)處于去庫(kù)存階段,新種植季種業(yè)景氣度有望繼續(xù)上行;而政府監(jiān)管加劇和行業(yè)低迷等也將致使競(jìng)爭(zhēng)集中加速,利于行業(yè)龍頭整合發(fā)展,當(dāng)前推薦關(guān)注種業(yè)機(jī)會(huì),首推隆平高科和登海種業(yè)等。

      (一)“兩雜”行業(yè)整體制種量小幅回升8-10%,但小于需求量,因此整體供大于求局面有望逐步得到緩解。本次雙交會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)顯示,“兩雜”制種面積均有小幅回升,其中雜交玉米2015年制種面積為342萬(wàn) 畝,較去年295萬(wàn)畝增加1 6%;雜交水稻方面制種面積略有提升,幅度不大,2015年為143萬(wàn)畝,較去年140萬(wàn)畝基本持平。從庫(kù)存角度來看,本年度雜交玉米的期末庫(kù)存預(yù)計(jì)在8億公斤左右,較去年同期有20% 左右的下降,雜交水稻庫(kù)存預(yù)計(jì)期末庫(kù)存在1.1億公斤左右,同比下滑1 0%左右。整體庫(kù)存都有不同程度的下滑,但從下一年的需求角度來看,雜交水稻的需求量在逐年下滑,雜交玉米需求量保持在10-12億公斤之間較為穩(wěn)定。因此我們認(rèn)為雜交水稻供過于求的情況可能較為嚴(yán)峻,而雜交玉米種子隨著單產(chǎn)的小幅下滑,政策的逐步限制,庫(kù)存逐步將下降至警戒線以下。

      (二)從中期看,種業(yè)行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高,目前的CRlO為18.2%。全國(guó)目前注冊(cè)的種子企業(yè)有5064家,較10年的8700家減少了41 .8%,行業(yè)無序競(jìng)爭(zhēng)局面基本得到改善。同時(shí)5064家種企中,只有3558家擁有自主產(chǎn)品,其余1 000多家主要以種子銷售、代理為主,因此我們認(rèn)為伴隨著行業(yè)這兩年的持續(xù)低迷以及國(guó)家政策推行的研究所與企業(yè)脫鉤,未來仍將有大量的競(jìng)爭(zhēng)力較為薄弱的企業(yè)退出,集中度還會(huì)進(jìn)一步 提升。同時(shí)從國(guó)際發(fā)展的趨勢(shì)來看,我國(guó)種企目前的CRlO為18.2%,而世界前十強(qiáng)的CRlO為近70%,我 們種業(yè)集中度依舊有巨大的提升空間,外延并購(gòu)將成為中國(guó)大型種企未來3-5年的重要看點(diǎn)。

      (三)預(yù)計(jì)新種子法仍在修訂,新法案中將加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管及懲罰力度,同時(shí)大力推行種子綠色通道審定方案。新種子法目前仍處于審定階段,預(yù)計(jì)未來一個(gè)月出臺(tái)的可能性不大期。同時(shí),根據(jù)我們調(diào)研的最新情況來看,新種子法修訂中,加大了對(duì)于套牌、假冒種子的懲罰力度,更加注重種子的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。

      在審定制度方面,取消審定目前來看是基本不可能的,但是會(huì)加大改進(jìn)現(xiàn)有審定制度的力度,從六個(gè)方面提出了改進(jìn)方案,其中我們認(rèn)為最為主要的是推行綠色通道制度,且國(guó)家勢(shì)必會(huì)重點(diǎn)推動(dòng),有以下兩點(diǎn)原因:1)目前國(guó)家審定資源嚴(yán)重不足.全國(guó)平均每年審定通過種子數(shù)1500個(gè)左右,通過率維持在1 0%,大致匡算每年國(guó)家需要審定數(shù)量在15000-20000之間,從當(dāng)前的審定資源來看遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足,推行育繁推大型企業(yè)自我審定的綠色通道是一種資源的合理分配。2)從種子發(fā)展的角度來看,美國(guó)很早就實(shí)行了企業(yè)自審制度,國(guó)家只是幫助一些沒有能力的小公司開展很小一部分審定。因此我們認(rèn)為無論從當(dāng)下情況,以及未來發(fā)展趨勢(shì),推行綠色通道是勢(shì)在必行的。根據(jù)我們了解的最新數(shù)據(jù)顯示,2014年參與綠色通道審定的公司為28家,今年上升到了48家,增速提升明顯。

      (四)有個(gè)亮點(diǎn)在于.適應(yīng)機(jī)械化收割的品種未來將成為市場(chǎng)的新看點(diǎn)。當(dāng)前品種審定的標(biāo)準(zhǔn)僅僅以產(chǎn)量為主顯得已經(jīng)不合時(shí)宜,未來品種審定標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)向多元化發(fā)展,包括了抗逆性、豐產(chǎn)性、安全性以及是否適合機(jī)收。隨著土地流轉(zhuǎn)加速,規(guī)?；N植戶逐步增大,根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),14年全國(guó)擁有種植大戶、家庭農(nóng)場(chǎng)341萬(wàn)戶,大型合作社219萬(wàn)家,機(jī)械化播種、收割將逐漸成為大型農(nóng)戶的必然需求,因此適應(yīng)機(jī)械化收購(gòu)的種子品種將成為未來市場(chǎng)的新看點(diǎn)。

      最后,從公司的角度來看,龍頭企業(yè)逐步走出低谷,優(yōu)質(zhì)品種放量可期,我們首推隆平高科和登海種業(yè)。無論從行業(yè)景氣度,公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及公司市場(chǎng)化運(yùn)作角度,公司目前都處于行業(yè)的領(lǐng)先地位。母公司的登海系列表現(xiàn)優(yōu)異,先玉335進(jìn)過渠道去庫(kù)存也逐步走入穩(wěn)增長(zhǎng)的正軌,同時(shí)公司后備新品種充分,建議投資者積極關(guān)注。同時(shí),外延并購(gòu)也是一大看點(diǎn),我們建議積極關(guān)注中信入住后的既有優(yōu)質(zhì)新產(chǎn)品(隆兩優(yōu)華占、晶兩優(yōu)華占)又有資本支持的隆平高科,以及“大集團(tuán)小公司”,擁有國(guó)改、土改、外延并購(gòu)多重預(yù)期的高彈性品種農(nóng)發(fā)種業(yè)。