2009年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.1億元,同比下降6.57%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4549萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)39.99%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2383萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)17.43%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.15元。

    2009年7-9月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.52億元,同比增長(zhǎng)20.14%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)587萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)4.75%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)-222萬(wàn)元,去年同期為142萬(wàn)元;實(shí)現(xiàn)基本每股收益-0.01元。

    公司于去年8月停產(chǎn)淀粉糖,這是前三季度收入同比下降的重要原因。

    毛利率提升和期間費(fèi)用率下降,共同主導(dǎo)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。在收入同比下降的情況下,凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的主要原因有:(1)今年種業(yè)向好,種子價(jià)格普漲,鄭單958的漲幅超20%,公司種子業(yè)務(wù)盈利提升,拉動(dòng)公司綜合毛利率提升3.51個(gè)百分點(diǎn),至31.11%;(2)期間費(fèi)用率下降2.39個(gè)百分點(diǎn),至19.15%,其中,銷售費(fèi)用率下降2.11個(gè)百分點(diǎn),財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.73個(gè)百分點(diǎn)。

    凈利潤(rùn)增速小于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速的原因是所得稅率上升,由于北京種業(yè)公司本期執(zhí)行15%的稅率,使公司實(shí)際所得稅率同比上升8.03個(gè)百分點(diǎn)至38.17%。

    主導(dǎo)玉米品種---鄭單958已過(guò)景氣高點(diǎn)。鄭單958是公司主導(dǎo)的玉米品種,也是我國(guó)播種面積最廣的玉米種子,處于行業(yè)的領(lǐng)先地位(2007年的市場(chǎng)占有率超過(guò)10%)。但從推廣面積走勢(shì)來(lái)看,鄭單958目前已位于“U”型曲線的右側(cè),景氣高峰已去。公司種業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)或需引進(jìn)新的品種。

    化肥業(yè)務(wù)或成未來(lái)業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司2008年新增化肥業(yè)務(wù),專營(yíng)復(fù)合肥與農(nóng)藥。我們認(rèn)為,鑒于鄭單958當(dāng)前具有較廣的種植基礎(chǔ),公司玉米復(fù)合肥具有一定的市場(chǎng)拓展空間,化肥業(yè)務(wù)或成為公司未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn),以此來(lái)降低單一種業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2009、2010、2011年的EPS分別為0.23元、 0.29元和0.36元,以最新收盤價(jià)10.79元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為47X、37X和30X,維持“中性”的評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:種子制種的自然風(fēng)險(xiǎn)。